■航線增多及客運量保持較高增長，有望為內地民航企業持續注入增長動力。圖為廣州白雲機場。 資料圖片何天仲 比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理
得益於國際航線旅客運輸量的快速增長，去年內地民航仍可保持強勁增長勢頭。雖然上年油價回升及人民幣貶值，對美元負債較高的民航公司造成一定負面影響，惟近期來看，油價基本已穩定在50美元-60美元/桶區間，人民幣匯價也出現回穩，外部環境改善有助民航公司提升業績表現。
長遠來看，航線增多及客運量保持較高增長，可為內地民航企業持續注入增長動力，值得關注。
國際航線客運量可保高增長
據民航局統計，2016年內地民航累計旅客運輸量4.88億人次，同比增長11.8%，其中內地航線累計旅客運輸量4.36億人次，同比增長10.7%；港澳台航線累計旅客運輸量983.3萬人次，同比減少3.6%；國際航線累計旅客運輸量5,162萬人次，同比增長22.7%。內地航線仍是絕對主力，上年累計旅客運輸量佔總運輸量的89.3%。
不過，國際航線貢獻了2.4%的總運輸量增量，隨着未來內地居民出境遊進一步普及，國際航線旅客運輸量可望保持高增長。
內地政府亦非常重視民航業的發展。據最近發佈的民航「十三五」規劃，到2020年，內地將實現旅客運輸量7.2億人次，預計年均複合增長率將達到10.4%，國策支持可保障民航業順利發展。而在運營效率上，去年全年內地民航正班客座率為82.7%，同比提升0.6%，正班載運率為72.8%，同比提升0.6%，顯示行業營運效率也在改善。
美元債務減少 匯兌風險顯降
內地民航公司過去發行美元債券規模較大，人民幣貶值會導致出現較大的匯兌損失。為降低人民幣貶值影響，過去兩年內地民航公司紛紛減少美元債務的比重。
截至去年7月底，國航的美元債券佔比已經從2015年底的73%降至51%，東航的美元債務佔比也從2015年底的73%降至上年6月底的41.3%，南航亦將人民幣融資比例由上年初的31.7%提升至6月底的50.8%。人民幣匯價回穩及美元債務比重降低，民航企業的匯兌風險將可明顯降低。
油價方面，受OPEC限產影響，目前布倫特原油期貨價格維持在55美元/桶左右。
不過，受美國頁岩油產量提升及原油出口量增加影響，國際油價短期大升機會較微，有助民航公司維持較低燃油成本。此外，內地民航公司也在持續提升燃料利用效率，其中2015年民航噸公里油耗為0.294公斤，較2010年下降近5%，預計「十三五」期間，百公里油耗將進一步減少4%左右。
筆者認為，短期油價及人民幣企穩，可降低民航公司的營運壓力。長遠來看，人民幣貶值壓力並沒有消除，但美元債務比重降低，可增強民航公司的承壓能力。同時，油價保持相對低位，以及客運量保持平穩增長，有助提升民航公司的業績表現，值得關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。