周全浩 香港能源經濟學會會長、資深金融評論員
現時人人皆唱淡油價，不少論者認為，油價行將跌穿每桶40美元，大行亦一致唱淡。但事實果真如此？
國際能源署(IEA)最近發表的報告指，近年世界對石油的需求仍然有增無減，沒有萎縮，來年亦一樣；至2020年後，石油市場恐會出現供不應求的現象。油價跌跌不休之說，豈非空談？請留意：過往數十年，需求因素最終主宰油價的升跌方向，供應因素為次要。
油商不會做虧本生意
有論者指，美國頁岩油商在過去半年，趁油價回升大舉增產，使油價大跌。此說疑點重重。宜考慮以下兩大因素：
第一，頁岩油商是高成本生產者，加上美國的能源公司為私營企業，一向講求利潤最大化(profit maximization)及經濟效益，當然不想油價大瀉。一直以來，沙特及科威特等低成本生產商，在石油市場上較具比較優勢(comparative advantage)及議價能力，而非高成本生產商。高成本生產商若貿貿然大幅增產，弄跌油價，豈不是自己害自己嗎？
據統計，油價須維持在45-80美元之間，頁岩油才符合經濟效益開採。若油價跌至40美元以下，大部分頁岩油商將面臨虧蝕，能獲得淨利潤者少之又少。早兩年油價大跌，不少頁岩油井被迫停產。
雖然現時美國激活的頁岩油井超過600台，較去年六月翻了一倍，但不代表它們會立即催促生產，最終生產多少，要視乎當下油價水平而定。請注意：重開油井過程需時，許多油井是在今年年初油價重上50多美元一桶之時，因符合經濟效益才陸續重啟。倘若油價大跌，他們會否願意繼續開大油喉生產，做蝕本生意？
油價淪炒賣工具慎防陷阱
以加拿大的油砂為例，是相對較平的高成本石油，大型國際油公司蜆殼為主要股東，早於70年代尾開始投產，一直營運至今。日前蜆殼打算出售旗下的油砂計劃，除為融資需要外，亦可能因為高成本的非傳統石油前景並非亮麗，因而沽出，可見油價大跌首當其衝為油砂及頁岩油業。
第二個因素，近幾年不少專家指，油價大跌，對發達國家的經濟發展不利。美國總統特朗普上任後，大力主張振興本土經濟，若頁岩油商大舉增產，令油價大跌，豈非與其政策背道而馳？又是否符合美方利益？
應指出，油價回升可使石油行業復甦，帶動經濟，例如能源貸款不致壞賬，前幾年油價騰飛，美國頁岩油生產商大舉借貸，催促生產，遇上油價大跌，業內很多公司頓陷困境。若然油價低企數年，將打擊能源行業，甚至影響金融體系。
從地緣政治角度看，美國可能有意壓低油價，懲罰敵對國家如伊朗、俄羅斯等，因石油是此等國家的主要收入來源。這是油價升跌的另一層面，足證在美國亦非一面倒要油價上升或下跌。
影響油價因素眾多，現時石油不再是純粹商品，同時淪為金融炒賣工具，炒家時常利用傳媒炒作消息，一致唱好或唱淡油價，為油市推波助瀾，變相增大油價的升跌幅度，伺機斂財。現時人人皆唱淡油價，在期油市場的投資者，不宜輕信傳言從事沽空，慎防墮入陷阱。