鄒天龍 瑞銀證券汽車行業分析師
近日，電車匯/電動汽車資源網等新能源汽車行業網站報道稱，原定於2019年退坡20%的新能源補貼可能將提前一年實施。儘管尚未得到有關部門的證實，我們在與行業專家交流後，認為不能排除補貼提前退坡的可能性。相比於全球新能源車虧損生產的現狀，中國新能源汽車在目前補貼下淨利率高於傳統燃油車。儘管17年補貼已經退坡20%，且去年銷量基數偏高，17YTD新能源汽車銷量仍同比增長38%。
汽車行業利潤率高於國際
全球少有OEM能夠在現階段盈利生產新能源車。但在中國，考慮到政府補貼，生產電動車的盈利狀況通常好於傳統燃油車。不僅是OEM，電池供應商也可獲得更高利潤率。相比之下，韓國電池供應商因價格壓力仍在虧損。可見，中國整個新能源產業鏈都因政府補貼而受益。
新能源行業技術進步顯著
我們認為，新能源汽車的競爭力提升來自於比傳統燃油車更快速的成本下降，以及更顯著的性能改善。近年來，電池成本每年降幅超10%，電池能量密度不斷攀升，使用NCM三元電池的比例逐漸增加。我們認為行業的快速進步也是導致補貼可能下降的原因之一。
自從今年九月份以來，新能源相關股票大幅上漲。如果補貼將提前退坡，相關標的估值可能有所下降。但我們仍認為，電動化是汽車行業的大勢所趨。現階段，我們靜待政策的進一步明確。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。