薛俊昇 恒生銀行首席經濟師、經濟研究部主管
我們預期2017年及2018年香港經濟增長分別為3.6%及2.8%，部分原因是環球經濟增長趨勢將會延續。本地方面，勞工市場緊張會繼續為私人消費帶來支持。美聯儲逐步收緊貨幣政策意味着明年香港銀行調升最優惠利率的機會上升，不過，資金流出的速度及規模以及利率調升的確實時間仍存在不確定性。只有在大量資金流出香港、港元匯價轉弱至7.85，而且銀行體系總結餘降至極低水平，本港銀行才有誘因提高利率。
本地需求強勁，帶動第三季本地生產總值按年上升3.6%，超過市場預期的3.5%。今年上半年的經濟增長為4.1%。今年第三季私人消費支出增長加快至6.7%，為2015年第二季以來最大增幅，勞工市場緊張、資產價格上揚皆為商品和服務消費帶來支持。香港失業率由第二季的3.2%下降至第三季的3.1%，為1998年以來最低水平。2017年將盡，恒生指數較年初水平上漲約30%，差餉物業估價署的私人住宅價格指數亦升逾10%，都為消費者帶來財富效應。
淨出口對經濟增長拖累縮窄
連同政府支出逾五年來的最快增長4.1%，本地需求對第三季經濟增長貢獻合共3.9個百分點。這與拖累經濟增長0.3個百分點的淨出口形成鮮明對比，得益於外部環境改善，淨出口對經濟增長的拖累已較前幾季有所縮窄。
2017年首三季度，經濟平均增長3.9%。由於第四季增長受到較高比較基數的影響而可能放緩，我們預計今年全年經濟增長為3.6%。儘管如此，若今年實現3.6%的經濟增長，將成為自2011年以來的最大增幅，並較2016年2%的增長有顯著改善。
本港明年經濟增長料為2.8%
我們預期2018年全年經濟增長為2.8%，低於對2017年的全年預測，但仍然高於過去五年(2012-2016)2.4%的平均增長。我們相信環球經濟擴張的整體趨勢將會延續。
本地方面，包括家庭收入及財富等影響私人消費的因素，將會繼續支持私人消費增長。不過，鑒於香港已接近全民就業，加上股票價格亦達到近10年的高位，相信這些因素對支持香港經濟繼續改善的空間有限。
資本支出的前景稍具不確定性。私營機構對機器、設備及知識產權產品的支出在本地固定資本形成總額超過三分一，這方面的支出於第三季度按年下跌6%，而更重要的是，自2013年第四季至今，已累計下跌26%。展望未來，儘管造成支出下降的因素並未完全明朗，但這趨勢仍然值得關注。
利率上升帶來影響料屬溫和
有評論認為明年香港銀行有機會調升最優惠利率，成為抑制消費和投資增長的另一因素。然而，我們認為利率上升帶來的影響將屬溫和。港元兌美元匯價目前在7.81左右徘徊，距離觸發7.85的弱方兌換保證尚有空間。
作為衡量銀行間流動性指標的銀行體系總結餘，目前約為1,800億港元，規模仍然龐大。只有在大量資金流出香港、港元匯價轉弱至7.85，而且銀行體系總結餘降至極低的水平，香港銀行才有誘因提高利率以獲取港元資金。
鑒於這些因素，儘管美國聯邦儲備局逐步收緊貨幣政策意味着明年香港銀行調升最優惠利率的機會將上升，但資金流出(若有)的速度和規模以及利率調升的確實時間仍存在較大的不確定性。
我們對2018年全年經濟增長2.8%的預測與市場預期基本一致。倘若美國稅改計劃刺激美國經濟增長加快，進而對亞洲出口的需求上升，或本地企業投資在近期下跌後有所反彈，明年實際經濟增長或會高於我們的估計。
然而，美國進一步加息可能帶來的資金流出以及內地經濟可能放緩，則會為本港經濟帶來下行風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。