Ken Maeda 施羅德日本股票主管
明年的政治環境將會對日本企業有利，但外圍風險仍然存在。
2017年日本國內政策及宏觀經濟數據的表現大致符合預期，但大部分時候的市場情緒亦受到外圍事件的拖累。最近公佈的日本國內生產總值增長數據（截至9月份止季度）顯示，日本經濟在過去15年來首次錄得連續7個季度的增長。
日本央行最新一份短觀調查報告亦清晰顯示，日本企業的信心持續上升。而最令人關注的是，整個調查報告的回應顯示所有行業均存有產能缺口。這是一個意義重大的轉變，意味着過去近25年來日本經濟中，產能過剩的狀況已出現改變，這將有利於2018年的資本開支增長。
與此同時，日本經濟繼續處於一個非常接近飽和就業的狀態，失業率跌至僅2.8%，為過去逾20年來最低水平。
儘管如此，雖然幾乎所有經濟數據（個人通脹預期除外）均顯示工資上調的趨勢，但工資增長仍遠遠落後於我們預期的水平。鑒於企業盈利仍維持穩健增長，利潤佔國內生產總值的比例已升至記錄高位水平，這表明就業收入的增長差距正在持續擴大。
貨幣政策：不可持續？
日本央行今年並未對貨幣政策作出調整。自2016年9月以來，除了實施購債計劃以外，行長黑田東彥已採取一項孳息曲線控制措施，希望將10年期孳息率維持於零附近。於最近幾個月，該目標已相對輕鬆地實現 ，而聯儲局已成功地管理美國的利率預期，我們預期日本政府債券在2018年面臨的壓力將會較小。
雖然目前環境相對平靜，但我們明確意識到日本目前的貨幣政策在長期而言並不可持續。儘管央行並無明確作出聲明，但央行的部份目標之間實際上存在衝突。
央行同時採取定量購買日本政府債券及控制孳息曲線的措施，這意味着央行希望同時控制債券的供應量及價格。事實上，維持目前的孳息目標需要央行減少日本政府債券的購買量，而這已經開始反映在數據方面。
日本央行亦繼續主動從股市中買入交易所買賣基金（ETF）。雖然這實際上是購債計劃的一部分，但其言外之意是該措施並非必不可少的救市機制。
投資者持懷疑情緒
雖然有明確跡象顯示日本企業在目前的經濟環境下的表現持續改善，但在2017年9月底之前，外國投資者仍對股市持懷疑態度。
這情況在截至6月份止季度及截至9月份止季度的業績公佈期中尤為明顯。期內，大部分企業均錄得優於市場預期的盈利表現，而且計劃上調本財年初的全年盈利預測的公司所佔比例遠高於以往。
這些數據支持着我們認為企業最初的盈利預測過於保守的觀點，並將為企業盈利帶來強勁的上升周期。雖然其中部份利潤增長已反映在近期的股價上升走勢中，但整體市場估值相對於歷史水平及其他環球市場仍具有吸引力。（日本股市二之一）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。