胡文洲 中銀國際首席策略分析師
美國勞工部上周五公佈了11月非農就業報告。數據顯示，美國11月非農就業人數新增22.8萬人，高於預期的19.5萬人，同時，勞工部將10月新增非農就業人數由26.1萬人下調至24.4萬人，將9月新增非農就業人數由1.8萬人上調至3.8萬人，兩個月合計上調0.3萬人。11月份失業率為4.1%，與上月持平，維持近17年來最低水平。另一項廣義失業率指標美國U6失業率為8%，略高於10月份的7.9%；11月勞動力參與率為62.7%，與10月份持平，仍位於近30多年的低位；11月平均每小時工資同比增長2.5%，略高於10月份的2.4%，但同比增速離3%-3.5%的強勁增長區間仍有較大距離。
製造業就業增長成亮點
美國11月非農數據好於預期，美聯儲12月加息已成定局。筆者認為，美國11月份新增非農就業人數好於預期， 9-10月份就業人數也有所上調，同時失業率也保持在近17年來低位，表明美國勞動力市場總體仍舊保持穩步增長態勢，颶風造成的巨大損失等干擾因素基本消退。但是，薪資增速仍然比較溫和以及通脹率低於預期，顯示美國經濟並沒有預期中的強勁。分行業來看，製造業就業增長成為11月非農就業報告中的一大亮點，製造業新增就業3.1萬人，製造業失業率降至2.6%，創歷史新低。
稅改料明年首季前通過
筆者認為，目前美國經濟擴張勢頭依然良好，各項數據基本達到或向美聯儲長期目標靠攏，美聯儲將維持漸進加息的政策，但會密切關注特朗普稅改計劃對美國經濟和通脹的影響。近日，特朗普稅改計劃取得突破性進展，稅改方案大概率在今年年底前簽字通過，最晚應該不會超過明年一季度。本次稅改將是美國近30年以來調整程度最大的一次稅改，有望在短期內提振美國經濟增長和再通脹。在稅改對經濟和通脹的樂觀預期得到印證後，美聯儲或加快升息步伐。筆者預測，美聯儲今年可能於12月份再加息一次，2018年加息三次。
在全球經濟復甦的背景下，美聯儲引領全球貨幣政策逐漸正常化。美國作為發達國家貨幣政策正常化的引領者，升息進程加快和美元利率上升將使全球市場利率面臨上行壓力。當前主要國家貨幣政策邊際性趨緊，英格蘭央行受制於英鎊貶值帶來的較高通脹水平，在11月會議上時隔十年首次宣佈加息；加拿大央行自今年第三季度以來已經兩次加息，表達了對經濟增長的樂觀預期；韓國在近期宣佈加息；歐洲央行也釋放出穩步退出量化寬鬆信號。
股票成最佳資產配置品種
整體來看，當前利率水平相對經濟復甦而言依然偏低，未來主要國家貨幣政策的收緊過程預計將相對平緩。從短期來看，在利率上升初期，對經濟前景的樂觀預期有助於抵消流動性邊際收緊帶來的負面影響，股票可能是最佳的大類資產配置品種。在全球經濟復甦和貨幣政策逐漸正常化的背景下，企業盈利正在逐步改善，市場風險偏好或將繼續上升，有助於推高風險資產價格，利好資本市場，特別是利好權益類資產，這些都將為香港股票市場營造一個相對穩定的外部發展環境。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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