李 勇
6月19日，A股市場再度上演了千股跌停的走勢，滬深兩市跌幅大於7%的總共超過了3,200隻。
時間節點也真是巧，就在三年前的6月15日，由於此前一輪轟轟烈烈的去泡沫化、去槓桿化過程的開啟，A股上演了一輪「史詩般的暴跌」，一輪大熊市的序幕也隨之而拉開，在此後近半年的時間裡，中國股市先後經歷了三輪股災，其間，千股漲停、千股跌停、千股停牌成為常態化。
對比歷史上的6月份，今年的6月份不僅沒有像歷史上的一些年份那樣出現關鍵性的轉折，相反，卻迎來了又一次罕見的千股跌停走勢。
究其原因，主要在於如下兩個方面：
一方面，受壓於金融市場多領域、全方位去槓桿的預期。
先前，轟轟烈烈的去槓桿化、去泡沫化的過程持續延續，至今，股市的估值泡沫已經得到了很大程度上的擠壓，系統性風險得到了較大程度的降低。但是，站在整個金融市場來看，先前所持續延續的這一輪去槓桿過程，更多的是在資金端，換句話說，資金端去槓桿臨近尾聲，並不代表着整個金融市場去槓桿過程的結束。
事實上，內地整個金融市場去槓桿不但沒有結束，而且有不僅僅局限於資金端的去槓桿，由資金端去槓桿延伸至資產端乃至全方位、多領域去槓桿的趨勢。
如同3年前所開啟的那一輪轟轟烈烈的去槓桿化行動引發股市經歷「史詩般暴跌」一樣，金融市場正在進行的全方位、多領域的去槓桿化過程，在一定程度上加劇了自身承壓能力弱的A股市場的劇烈波動。但是，在股市隨之暴跌的過程當中，金融市場全方位的去槓桿，卻通常能夠降低潛藏在股市當中的高槓桿風險，進一步地大面積壓縮股市的估值泡沫。
另一方面，A股「無股不押」問題得以集中引爆。
有數據統計，A股市場已經有超過97%的上市公司存在股權質押的問題，而質押市值高達5.81萬億元人民幣，佔比A股市場總市值規模近10%。對於股市長期存在的「無股不押」問題，不但沒有得到實質性的緩解，反而有愈演愈烈之勢。
股權質押在有利於提升資金利用率、提升利潤最大化預期的同時，一旦出現股價非理性暴跌，往往會加大大股東補充保證金和質押物的壓力，一旦大股東無力補充保證金與質押物，上市公司的股價閃崩式風險就會急劇上升，更有甚者還會直接關係到上市公司大股東的話語權與控制權問題。
6月19日出現的千股跌停走勢，或多或少地是受到了股權質押平倉盤的衝擊影響，資金的踩踏乃至部分上市公司陷入了流動性危機，進一步加劇了市場的波動性風險。