姚浩然 時富資產管理董事總經理
2019年開市首三個交易日已大上大落，首先是內地及環球製造業數據疲弱導致恒指急挫2.8%，其後上周五（4日）市場傳出多項利好消息，預料股市短期氣氛偏好，惟在本月餘下時間或隨着內地經濟數據及美國企業公佈業績欠佳、環球政局不穩而再度走弱，甚至有機會向下突破。
中國PMI面臨下行壓力
受到中、美貿易戰及季節性因素影響，中國12月份官方及財新製造業採購經理人指數（PMI）雙雙下跌，官方PMI降至49.4，較11月份下跌0.6個百分點，按月連跌4個月，遜於市場預期的49.9，為自2016年7月以來首次跌穿50榮枯線，反映內地經濟正面臨下行壓力。
為穩定內地經濟增長，上周五（4日）人行宣佈下調金融機構存款準備金率1個百分點，釋放資金約1.5萬億元人民幣，在第一季度到期的MLF不再續做之後，淨釋放資金約8,000億元人民幣。翻查過去幾個貨幣及財政擴張的周期，內地分別在2008年、2012年及2015年期間宣佈降準及增加基建投資等措施以促進經濟，刺激2009年首季GDP由按年增長6.4%提速至2010年首季的12.2%，其後2012年GDP亦由低位7.5%反彈至8.1%，至於2016年GDP僅由6.7%輕微反彈至2017年的6.9%，可見以擴張措施刺激經濟的成效近十年間逐漸減弱，內地或需要較長時間才能走出經濟下行周期。
美經濟放緩續添憂慮
美國方面，上周五（4日）同樣傳出利好消息，勞工部公佈12月非農就業職位增至31.2萬個，遠高於市場預期的17.6萬個，平均時薪則按月上升0.4%，按年上升3.2%，反映就業數據強勁，今年聯儲局仍有機會繼續加息。惟聯儲局主席鮑威爾其後發言偏鴿，指時薪大漲未必構成通脹升溫，更指會對加息保持耐性，並靈活調整縮表步伐，帶動美股上周急升。
然而，回顧去年鮑威爾的言論亦時常改口風，10月時支持漸進加息，11月卻又指利率僅「略低於」中性利率，12月市場預期偏鴿時，聯儲局堅持加息並預測2019年再加息兩次，故筆者認為是次偏鴿言論作用或只是安撫市場情緒，避免金融市場大幅波動，現時判斷聯儲局即將停止加息及縮表是言之尚早。
反而，美國經濟增長逐漸放緩卻更令人憂慮，美國供應管理協會（ISM）公佈，12月製造業指數54.1，較預期的57.9為差，為2016年11月以來最低水平，同時上周美國有大型科技公司發出盈警，反映企業盈利亦面對下行壓力，相信這並非個別公司或行業的情況，若本月下旬美國企業陸續公佈業績未如理想的話，或再進一步拖累股票市場下挫。
總括而言，短期憧憬中美貿易談判取得成果，VIX恐慌指數隨着大市氣氛轉好而回落，惟筆者對中線走勢略為審慎，恒指恐下試24,500點水平。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。