沈建光 京東數字科技首席經濟學家
儘管政府在不同場合多次強調這次刺激政策不會搞「大水漫灌」，有些似曾相識的情形很容易讓人聯想起2008年的四萬億。同樣是刺激政策，本輪決策層作出的反應與10年前相比到底有哪些不同？其效果將會如何？又是否會引發「四萬億」教訓重演的擔憂？筆者認為，弄清上述事實對於理解當前經濟現實和新一輪政策思路至關重要。
10年間宏觀環境、經濟結構的巨大變化，決定了中國當前在政策層面既要面臨同樣的經濟下滑問題，還需要吸取歷史教訓，避免後遺症重演；且本輪動作重在托底經濟而非大規模刺激，不同目標下需做出更多權衡。從實際情況來看，無論是工具選擇、側重，還是實施的力度、節奏，當前的政策操作較2008年都有所不同。
4方面體現10年前後不同
具體表現在如下幾個方面：一是貨幣政策放鬆空間有限，結構性困境使得政策工具傾向於定向調控。近期貨幣政策寬鬆態勢明顯，但與2008年大規模放水刺激經濟的「過度放鬆」不一樣的是，當前更加強調「適度寬鬆」與定向工具的使用，以避免大水漫灌背景下的房地產風險與債務風險重現。
2018年至今，央行全面降準僅使用一次；另外三次均為定向降準，針對中小企業融資難、民營經濟困境等具體領域發力，其中有兩次同時為置換降準，整體上並未大規模釋放流動性。此外，伴隨着貨幣政策框架轉型與利率市場化進程的深入推進，如今央行並未調整基準利率，而是通過短期結構性工具MLF、TMLF等定向降息。
二是財政政策發力減稅，基建投資角色相對弱化。與10年前重點聚焦基建和產業投資不同，當前基建空間越來越小，只能起到托底作用，財政政策轉向重點發力減稅降費。2018年以來減稅力度不小氣，包括深化增值稅改革、實施個人所得稅改革、出台一系列支持小微企業發展的優惠政策、支持科技研發創新、清理行政事業性收費等一系列措施落地，全年減稅規模約1.3萬億元人民幣；從官方表態來看，2019年將實施更大規模的減稅降費，其中，社保降費將扮演十分重要的角色，近期人社部、財政部等多次表態正在加快研究降低社保費率的實施方案，加大失業保險費返還的力度和幅度等措施。
三是房地產刺激的老路難以為繼。回顧最近20年中國經濟歷程，房地產週期與經濟周期具有高度的協同性，房地產作為傳統增長方式之一對經濟增長的帶動作用巨大。然而，在經歷了2008年以來的幾輪房地產放鬆之後，房價高企、居民槓桿、金融風險等問題已十分突出，考慮到「防風險」與「穩增長」的平衡，通過房地產刺激經濟的老路已經不再有效。預計未來將繼續堅持「房住不炒」，短期局部可能微調，長期將避免房地產調控過緊或過松，並逐步引導房地產市場回歸中性。
四是擴大對外開放明顯提速。2008年的經濟失速主要由外需急劇下滑的衝擊導致，在此背景下，當年連續七次上調出口退稅率，其中4次涉及服裝紡織行業等勞動密集型產業，對外開放政策更多為外貿領域的短期考慮，着眼於刺激出口、穩定就業。而2018年以來，一方面中美貿易摩擦暴露出中美在經貿領域的諸多結構性分歧，如貿易逆差、技術轉讓、外資准入等；另一方面，近年來中國經濟已由依靠外需拉動轉向依靠內需拉動，國內市場潛力巨大，進一步擴大對外開放與擴大內需可以相互促進，諸多因素疊加使進一步擴大對外開放的必要性顯著提升。截至目前，相關政策已延伸至包括擴大進口、提振出口、放款外資准入、知識產權保護、擴大金融業和服務業對外開放等在內的諸多領域，中美經貿磋商也在積極進行中。
本輪重在減稅降費與開放
從上述分析中可以看出，總體思路上，本輪刺激政策着重強調減稅降費和開放的作用，同時實施逆周期調控，在貨幣和財政傳統政策工具的運用上注重區間、定向調控。基本符合高層強調的「不搞大水漫灌」，但效果目前尚未體現。（本文有節刪）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。