胡文洲 中銀國際首席策略分析師
2018年，在全球貿易紛爭捲土重來、美聯儲加息步伐加快、世界經濟增長放緩、內地去槓桿效應顯現等多重因素影響下，香港股票二級市場表現欠佳。不過，得益於香港資本市場規範的市場制度、完善的司法體系、先進的商業基礎設施、公正透明的監管體系、較低的稅率環境、尤其是港交所上市規則重大變革，香港仍然是全球最具競爭力、最受歡迎的股票融資市場之一。港交所2018年4月底宣佈20多年來的最大上市規則變革，支持「同股不同權」的優質科技企業赴港上市，放寬生物科技公司上市限制以及放寬香港作為第二上市渠道的限制。在港交所上市規則重大變革的推動下，內地大量新經濟公司2018年7月扎堆赴港IPO，進一步鞏固了香港在全球資本市場中的領先地位。
港交所數據顯示，2018年全年新上市的股票數量達到218隻，創下歷史新高，同比上升25%；IPO募集金額2,865億元，同比上升123%；按照港交所及Dealogic數據統計，在2018年IPO募集金額方面，香港重新奪回世界第一寶座，募集金額超過排名第二的紐約證券交易所28%；在過去十年全球IPO募集金額的排名中，香港有6次位列世界第一名；在2018年IPO募集金額最高的10家上市公司中，新經濟公司佔了6家，其中包括2家同股不同權的新經濟公司和1家暫時沒有收益的生物科技公司。
港股市場中資規模續擴
在內地資本市場逐步走向開放的過程中，香港資本市場成為了內地與國際資本市場的橋樑。隨着大量內地企業赴港上市，港股市場的中資股規模不斷擴大。截至2018年12月底，港交所覆蓋上市公司比2017年底擴大9.3%至2,315家，總市值為29.9萬億元，位居世界前列；港股市場中內地背景的企業有1,146家，包括267家H股、164家紅籌股和715家內地民企股，合計佔全部上市公司數量的49.5%；香港中資股市值佔整體市值比重為67.5%，香港中資股成交金額佔整體成交金額比重達到79.1%；2018年港股日均成交金額為1,074億元，同比增長22%。
科創板或設多套上市標準
上交所今年將推出科創板，雖然目前未出細則，但改革方向已經基本明確。科創肩負着內地科技創新和資本市場對外開放的重要定位，配套試點註冊制，兼具服務科技企業融資功能以及分享科技企業成長紅利的投資功能。筆者預計，參照納斯達克的上市制度，科創板可能設計以市值為核心的多套上市標準，包括「市值─淨利潤」標準、「市值─收入─現金流」標準、「市值─收入─研發收入標準」和「市值─收入」標準等；可能允許「同股不同權」的科創企業上市；取消公司盈利條件及市盈率限制，以反映科技型企業的成長溢價；可能會設計「T＋0」交易制度，漲跌停板幅度也有可能變大；或將引入轉板機制和嚴格執行退市制度，保證市場優勝劣汰；在大股東、管理層股權減持方面有更嚴格的限制。
內地科創企業兩地上市
筆者認為，上交所科創板短期內在吸引科創企業上市資源方面與港交所有一定競爭，但港股市場為中資企業提供海外融資平台，其獨特優勢不可取代，相信未來會有很多內地科創企業選擇在內地和香港兩地上市，兩地市場將長期保持良性的競合關係。目前，香港已經形成了良好的區域優勢和高度聚集的經濟效益。在香港資本市場的發展過程中，已經形成了完善的金融體系，專業的市場分工，透明的、標準化的金融產品，齊備的資本市場基礎設施，進而形成了強大的資本市場信息聚集和資本市場研發能力和金融人才培養體系，未來香港資本市場將繼續發揮內地與外界「超級聯繫人」的作用。港交所資料顯示，截至2018年12月底，有301家企業已遞交主板上市申請材料，排隊登陸港股市場。筆者預計，2019年港股IPO募資預計將超過2,000億元，港交所有望保持全球IPO市場的領先地位。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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