胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，投資者憧憬政策利好即將出台，港股市場大幅上漲。發改委表示促進汽車、家電等熱點產品消費的政策今年將出台，隨着經濟增速放緩壓力加大，市場預期積極的財政政策有望加力提效，實施更大規模的減稅降費。筆者預計，2019年實際稅費減免幅度接近7,000億元，相當於國內生產總值（GDP）的0.7%，提振GDP增速0.2-0.4個百分點。同時，市場開始討論人行購買A股的可行性，引發投資者對後市政策面朦朧利好的憧憬。另外，中美副部長級貿易磋商延長一天，市場期望中美貿易談判進展順利。
回顧上周行情，恒生指數漲4.06%，收於26,667點，國企指數漲4.24%，收於10,455點，港股日均成交金額為898.1億元，較上周有所上升，南向資金淨流出人民幣33億元。行業板塊方面，上周所有行業板塊均上漲。其中，能源業上漲6.23%，表現最好，主要由於國際油價在美聯儲加息預期降溫和OPEC減產的利好下止跌反彈，利好油氣股；消費品製造業上漲5.73%，工業上漲5.56%，均跑贏大市；防禦類的公用事業上漲2.73%，表現相對最差；綜合業和消費者服務業表現也差於大盤，分別上漲2.82%和2.99%。
上周，有市場人士建議人行借鑒日本央行購買本國股票資產的經驗，直接入市購買A股股票。這些市場人士認為，日本央行自2002年末開始持有本國股票資產，並於2010年末以來大幅增持ETF，年增持金額逐年攀升，近兩年來達到頂峰，2017年及2018年各增持約6萬億日圓ETF資產。在A股市跌破前低位2,449點，市場人氣低迷的時刻，市場突然開始討論央行是否可以持有A股的可能性，其背後原因耐人尋味，引發投資者對後市政策面朦朧利好的憧憬。
人行入市非常規 無必要運用
不過，筆者並不認同中國人民銀行直接購買A股的觀點。首先，人行直接購買股票或將引發道德風險，破壞公正公平交易，擾亂市場定價和減少市場流動性。第二，日本央行直接買股票不是成功的範例，並沒有對日本經濟產生積極影響。而且，全世界主要經濟體中，僅日本央行有購買股票的先例。第三，中國當前利率水平在全世界主要經濟體中仍處於較高，同時人行貨幣政策工具箱中仍有足夠的政策工具可以運用，完全沒有必要運用直接買股票這種非常規貨幣政策。
第四，決策層應加大政策支持力度，大力發展機構投資者，進一步穩定股票市場預期，加大資本市場對實體經濟支持力度。比如，通過市場化方式鼓勵養老目標基金，保險公司和海外機構資金等長線資金加快進入股票市場。最後，決策層應完善資本市場建設的各項制度，進一步提高上市公司質量。影響股市的兩大關鍵經濟因素是無風險資產收益率和未來盈利增長，股市整體表現長期來說與經濟整體增長，企業盈利能力和市場估值相關。如果實體經濟做大做強 ，企業盈利持續上升，股市一定也會欣欣向榮。
料美今年僅加息1次 利好後市
美聯儲加息預期降溫，推動投資者風險偏好回升，利好股票等風險資產。上周公佈的美聯儲去年12月份議息會議紀要繼續傳遞出「鴿派」基調。聯邦公開市場委員會（FOMC）認為，在12月加息25個基點後，當前利率已經處於或接近中性利率區間的下端。本次會議紀要顯示美聯儲內部重點討論了經濟下行風險， 包括全球經濟放緩幅度超出預期、前期財政刺激效果快速減弱、貿易緊張局勢加劇、持續加息導致金融狀況收緊、公司盈利增長前景不明朗以及股市大幅波動等。近期，美聯儲主席鮑威爾也釋放較為強烈的「鴿派」政策信號，表示美聯儲在加息方面將保持耐心， 將密切關注未來經濟發展狀況和金融市場變化（包括市場擔憂），如果有必要，將改變其縮表政策。筆者預計，美聯儲2019年僅加息1次，本輪美聯儲加息周期已接近尾聲，這將為資本市場穩定運行創造良好環境。港股市場當前估值處於歷史底部區域，而且仍然是全球主要股票市場中的估值窪地。隨着未來政策發力重樹市場信心，港股長期投資價值將凸顯。
（本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。