胡文洲 中銀國際首席策略分析師
在中美經貿關係的走向長期充滿複雜性、反覆性的大背景下，近期香港地緣政治風險再度發酵並引發市場高度關注。筆者認為，雖然香港作為國際金融中心或成為未來中美金融領域戰略博弈的角力點，但香港國際金融中心地位不會削弱，反而會更加鞏固。
香港是全球領先的國際金融中心。香港資本市場的發展最早可以追溯到19世紀中葉。1891年香港經紀協會的成立標誌着香港證券交易市場的開啟。經過一百多年的發展，香港資本市場已經形成了良好的區域優勢、高度聚集的經濟效益和完善的金融體系。專業的市場分工，透明的、標準化的金融產品，齊備的資本市場基礎設施，進而形成了強大的資本市場信息聚集和資本市場研發能力，以及完備的金融人才培養體系。隨着香港經濟的穩步增長和內地改革開放制度紅利的釋放，香港資本市場的規模穩步擴大，產品日益豐富，監管逐漸完善，成為國際知名企業和投資者青睞的交易平台。
仍是連接內地世界橋樑
香港資本市場作為內地與世界的橋樑作用不可替代。1997年回歸祖國後，香港充分發揮「一國兩制」政策下背靠內地、面向全球的獨特優勢，不斷提高國際化水平。在經濟全球化不斷深入和內地經濟加速對外開放的過程中，香港充當連接內地與世界的橋樑，股票市場逐步呈現出為內地企業融資提供服務的特點，香港資本市場蓬勃發展，其重要性與日俱增。香港資本市場的長期優勢在於其領先的國際金融中心地位和充當內地與國際金融市場的「超級聯繫人」的特殊身份。
在內地資本賬戶沒有全面開放之前，香港資本市場作為向中資企業提供海外融資的優質平台，具有不可取代的獨特優勢。截至2020年5月底，港股市場中內地背景的企業有1,261家，佔全部上市公司總市值的77%和成交金額的82%。中資企業對應的是人民幣資產，受香港地緣政治風險的影響較小。
香港金融市場面臨的壓力在中美衝突的背景下可能進一步上升。其中，香港聯繫匯率制度一直以來都是影響香港金融穩定的關鍵因素，引發市場特別關注。筆者認為，香港聯繫匯率制度是維持香港國際金融中心地位的基石，並且對於保持香港經濟金融的長期穩定和競爭力具有重要意義。香港自1983年10月開始實施聯繫匯率制度，與美國國會1992年才通過的《美國─香港政策法》並沒有關係。香港聯繫匯率制度是香港根據自身經濟金融狀況和特點所制定的，並不是任何一個國家給予的，也不是任何一個國家可以隨意改變的。
足以支撐聯繫匯率制度
香港背靠祖國，可以充分發揮「一國兩制」的優勢，香港的金融實力足以支撐聯繫匯率制度。當前香港的財政儲備超過1萬億港元，香港外匯儲備規模高達4,413億美元，相當於香港貨幣基礎兩倍。銀行資本充足率20%，遠高於國際普遍要求的8%；香港銀行體系流動率160%，遠超國際要求的100%；呆壞賬撥備率0.6%，在全球範圍內處於很低的水平。同時，香港金管局同中國人民銀行有港幣與美元互換協議，可以應對未來可能出現的極端風險事件。目前香港金融市場運行平穩，聯繫匯率制度穩固。在中國經濟有望獲得率先修復以及美聯儲3月23日宣布推出史無前例的無限量QE政策的背景下，近期不但沒有非正常資金外流，而且港元匯率走強，已有一定規模的海外資金流入香港市場，這可能與市場套息活動增加、優質中概股回歸港股市場和港股投資吸引力上升相關。4月，一個月期的港元Hibor利率比同期美元Libor利率平均高出1.09%和0.62%，利差水平遠高於2月下旬的低點0.08%和一季度的均值0.42%。4月和5月，反映香港市場流動性狀況的香港銀行體系總結餘分別上升306億港元和100億港元。
進入6份月，海外資金繼續流入香港金融市場，港元匯率走強再次觸發了強方兌換保證。截至6月8日，6月香港銀行體系總結餘又增加了10億港元至958億港元。在聯繫匯率制度下，資本大量流入香港市場將增加港幣流動性，壓低港幣短期和長期利率，有助於穩定香港市場資產價格。(本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。