中泰國際
先聲藥業（2096）主要專注於腫瘤疾病、中樞神經系統疾病及自身免疫疾病三大治療領域。
根據弗若斯特沙利文的資料，按藥品銷售收入計，上述三大治療領域2019年合計佔中國藥品市場的24.7%，2015年到2019年的增長速度快於整體中國醫藥行業增速，預計這一趨勢在未來幾年將延續。此外公司是少數成功研發三種一類創新藥上市的中國製藥公司之一，核心的一類創新藥恩度和艾得辛的收入佔比由2017年的21.4%增至2020年上半年的40.4%。
銀行借貸重要資金來源
2017至2019財年及2020年前6個月，公司總收入分別為38.7億元(人民幣，下同)、45.1億元、50.4億元及19.3億元，其中共銷售10款產品，而佔比最多的產品包括恩度、必存和艾得辛，合計佔比總入近5成；公司目前共有8種主要產品已納入國家醫保藥品目錄，佔比同期總收入50.0%、53.6%、60.9%及66.7%。毛利率分別為84.8%、82.9%、82.4%及79.8%；銷售成本佔同期收入比分別為15.2%、17.1%、17.6%及20.2%；研發成本佔同期總收入比分別為5.5%、9.9%、14.2%及23.6%；淨利率分別為9.1%、16.3%、19.9%及9.6%；貿易應收款項的平均周轉日數分別為27.4天、33.1天、54.9天及105.7天；銀行借貸是公司業務運營重要資金來源之一，預期未來還將持續，資本負債比率分別為74.0%、148.1%、198.7%及201.1%。
按全球公開發售後的26億股本計算，公司市值為315.3-360億港元。估值方面，2019年公司市盈率約為27.5-31.1倍，市淨率約為6.61-6.88倍，低於行業平均水平。此次穩價人是摩根士丹利，2020年共計7個項目，首日表現6漲1跌。
基石方面引入高瓴、Orbimed等7位投資者，合計認購1.9億美元。我們認為公司不僅在已商業化的產品銷售中銷量持續提升，此外還擁有3款新上市或臨近上市的新藥，分別為2020年8月在中國推出的恩瑞舒（阿巴西普注射液）和先必新（依達拉奉右莰醇注射用濃溶液），以及預期將於2021年推廣KN035 (Envafolimab)，未來前景廣闊，綜上所述給予其80分，評級為「積極申購」。