 放大圖片
奧巴馬CHANGE系列三之三
奧巴馬未就職已開始推銷他的刺激經濟方案，揚言能夠增加經濟增長約3.7%，並創造400萬個就業職位。市場憧憬奧巴馬會為美國帶來新氣象，並帶動美元匯價轉強。市場人士認為，奧巴馬會如美國歷任總統一樣，採取「口頭上強美元，實際上弱美元」政策，而美元轉強只屬暫時性，最多維持至今年年中，在支持出口下，美元匯價仍然看淡，除非美國經濟及美股觸底反彈，否則強美元只會曇花一現。 ■本報記者 林德芬
自從去年11月美匯指數創新高後，不足1個月，美元一度回軟，美匯指數於去年12月中旬一度回落至79.908，但臨近奧巴馬即將上任美國總統，美元又旋即轉強，美匯指數一度重上84水平，反映市場憧憬奧巴馬為美國帶來新變革。
料重申強美元政策
雖然奧巴馬揚言會增加開支及減稅等刺激經濟方案，但這筆高達7,750億美元救市方案必然令美國需要發行國債去籌集資金，美國政府為吸引其他國家購買美元債券，美元的強勢是必須的，相信奧巴馬領導新政府上任後會重申強美元政策，短暫利好美元。
富邦香港第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光指出，奧巴馬上場可能會口頭上重申強美元政策，但心裡則未必真的想美元偏強，因美元偏強將影響美國的出口，但事實上美元走勢亦非奧巴馬所能控制，大部分時候都是看美元在市場的供求因素。
盈豐財資市場亞洲有限公司外匯分析師及教育部主管陳健豪亦指，雖然過去美國財長都強調實行強美元政策，但到最後都變成弱美元政策，因為弱美元政策有利當地出口。
美匯指數上半年見90
英皇金融副總裁葉澤銘則指，市場憧憬奧巴馬上台的救市政策，美元確有回穩的跡象，而今年上半年亦將是環球股匯市的測試期，避險需求重，料將支持美債，並支持美元，故預期上半年美元會偏強，美匯指數可望見90，但下半年其他國家的經濟都慢慢穩定下來時，屆時美元則有機會轉弱，美匯指數的支持位為78。
就美國現時經濟而言，潘國光認為，美元傾向下跌多於上升，首先從美國財務政策顯示，若美國再推出一連串救市措施，意味著美國未來1、2年內的每個財政年度的財赤將高達逾萬億元，佔美國GDP達逾10%，將創30年來最大財赤。至目前，美國救市已經出資2萬億美元，另外由國家擔保則達7.8萬億美元。為了應付龐大的財赤，美國自然要大量印鈔票度日，美元自然會大幅貶值。
聯儲局減息空間有限
潘國光續稱，從流動性賬目佔美國GDP呈負5%，顯示美國貿赤加劇，美國聯儲局減息空間有限，已減無可減，加上其他各國央行都擬分散儲備，減少美元資產，這一切都利淡美元，因此市場憧憬美元轉強可謂「一廂情願」的想法。
潘國光補充道，去年美元轉強，主要由於全球去槓桿化減少了高風險持倉而變相使結算貨幣的需求量增加，是去槓桿化過程的副產品，再加上歐元區及商品國家的經濟前景，均預期不會比美國的情況更好，其息差優勢大幅削弱將使美元受惠。
印鈔票將令美元轉弱
不過，美國政府加大開支所背負的財政問題，將更有可能導致美元貶值，利淡美元。陳健豪指出，由於其他歐洲地區的經濟比美國還差，所以料美元強勢仍會持續至今年中，但長遠而言，美國要出招救經濟，必然會印鈔票，美元最終都會轉弱。
陳健豪續稱，無論美國政府採取的美元政策如何，美元走勢還要看美股，若美股持續下跌，投資者則會增持現金，美元自然會轉強，但一旦美國經濟出現曙光，美股反彈，美元自然就轉弱。
美元利好利淡因素
利好
1.增加美債的吸引力，奧巴馬政府必然重申強美元政策。
2.各國將會購入較便宜的美國資產，令美元的需求有所提振。
3.美國先其他國家減息，在息差上有領先作用，美元走勢會比其他主要貨幣強。
利淡
1.為刺激美國出口，減少貿易逆差，新政府有需要實施弱美元政策。
2.美聯儲局減息空間有限，已減無可減，加上其他各國央行擬分散儲備，減少美元資產，利淡美元。
3.為了應付龐大的財赤，美國須大量印鈔票度日。
施壓人民幣升值 中國出口受打擊
分析人士指出，弱美元不利於內地及本港的出口，預期人民幣兌美元今年會保持窄幅上落，徘徊於2%至3%上落，以紓緩內地出口的壓力。
料奧巴馬重打匯率牌
奧巴馬在競選過程中多次抨擊中國通過操縱匯率來獲取對美貿易利益，也令人民幣匯率問題一直成為矛盾的焦點，而美國不斷要求人民幣升值的呼聲，實乃來自美國勞工團體和製造業的利益考慮。奧巴馬上場後，民主黨在貿易政策方面料會向製造業傾斜，以維護勞工階層的利益，並遏制經濟衰退。在這種背景下，奧巴馬將再打匯率牌，並在執政初期要求人民幣進一步升值。
事實上，迄今為止，人民幣兌美元名義匯率已經升值17.5%。富邦香港第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光指出，從去年各國貨幣兌美元都呈貶值，僅人民幣保持升值，並維持窄幅上落，這無疑有助穩定美元，因此基於國際層面而言，預期人民幣兌美元會維持升值步伐，保持窄幅上落，徘徊於2%至3%上落。
料人民幣年底升穿6.5
盈豐財資市場亞洲有限公司外匯分析師及教育部主管陳健豪則認為，若美國採取強美元政策，人民幣則有機會貶值，建議投資者可在人民幣兌美元見7算時吸納。相反，若美國政府繼續持弱美元政策，那將有利美國，不利內地及本港出口，人民幣持續升值，料今年年底可望升穿6.5水平。
陳健豪又指，買了人民幣債券的人則宜繼續持有，因為人民幣看升大過會貶值，建議投資者持人民幣債券持至到期日後，從而財息兼收。
英皇金融副總裁葉澤銘表示，預期內地政府會繼續持保八政策，人民幣兌美元料會持續升值，但下半年當各國的經濟都慢慢穩定時，人民幣升值速度料會加快。
低息環境 催生資產泡沫
美國歷任政府大部分都強調強美元政策，但最終都是實行弱美元政策，過去8年弱美元政策雖然表面刺激美元出口，縮小貿易逆差，減少財政赤字，但卻推高進口商品的價格，引發通脹壓力，加上低息環境下，最後引致資產泡沫，如樓市泡沫問題。
自布什上任以來，一直推行「口頭上強美元、實質上弱美元」的政策，美匯指數從2002年2月的高點112.73跌至目前的不足70。
財赤近2萬億美元
事實上，自2001年互聯網泡沫破滅及「9．11」恐怖襲擊之後，美國布什政府既反恐，又攻打伊拉克，財政狀況從克林頓時代的盈餘轉為赤字，財政赤字佔GDP比重從2002年的1.5%攀升至2004年的3.6%。雖然近兩年赤字已有所回落，但隨著今年減退稅方案的實施，美國財政狀況將再趨惡化。
布什執政8年的財政赤字共計近2萬億美元，其中2008年財政年度的財政赤字創下歷史新高，達4,363億美元。再加上7000億美元救市計劃的具體實施時間主要在2009年財政年度，因此，如何減少財政赤字、平衡財政預算，對於奧巴馬及其團隊來說是一個棘手的難題。
同時，由於美國經濟發展特點之一是經常項目赤字靠資本項目黑字來彌補，貿易赤字靠資本流入來支撐。美元過度貶值，對資金流入美國是有負面影響的。
恐爆發信用卡危機
盈豐財資市場亞洲有限公司外匯分析師及教育部主管陳健豪指出，布什政府過去8年弱美元政策，促使銀行低息，推高樓價、商品價格等，造成樓市、商品泡沫等。市場更預料美國下個危機為信用卡危機，市場預期美國信用卡欠款將高達1.2萬億美元。
美元強勢再現 恐引貨幣危機
若奧巴馬上台一改美元弱勢，美元強勢再現，資金定必班師回朝，從各地區撤離，那對發展中經濟體將可能帶來撤資大災難，更可能引發貨幣危機。故在當前全球經濟前景未許樂觀的大前提下，貿然改變美元匯率政策，實非明智之舉。
發展中國家臨貨幣貶值
假若美元轉強，發展中國家將可能面臨破產危機。因為發展中國家發行的外債都以美元計算，當地貨幣出現大幅貶值，美元不斷升值時，那發展中國家的債券負擔將不斷加重，以當地貨幣計算的國民收入折算成美元亦出現急劇的貶值，從而使發展中國家的負債狀況惡化。
貨幣貶值除了使發展中國家的負債加重，亦導致銀行的資產負債表出現快速惡化，銀行將用更多的當地貨幣來填補其美元債務，同時由於當地貨幣不斷貶值，導致發展中國家很難取回其投放給國內企業的美元貸款。
企業無力還債淨資產降
同時，發展中國家的企業為了獲取更多融資，通常發行以美元計算的債券。這些企業當遇當地貨幣大幅貶值時，國內企業以當地貨幣核算的債務負擔將出現急劇放大，使他們面臨無力償清債務的困境。同時，大多數國內企業的產品和服務以當地貨幣計價，因此企業資產無法上升，從而導致企業淨資產下降。
今次金融海嘯中，全球面臨的是發達經濟體系的金融危機導致資金從發展中經濟體系撤離，是一次全球性的收縮，儘管國際貨幣基金不斷救助面臨破產邊緣的國家，但其資金亦有限。
|
放大圖片
