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■股神巴菲特一向是所謂價值型投資的代表人物，但他的投資組合中，不乏衍生工具。美聯社
信誠證券資產管理部聯席董事、證監會持牌人士 涂國彬
今次金融海嘯中，AIG大概已經成為每天蝕錢最多的企業，雖未破產，但官方要不斷注入資源，而為了繼續拯救，母公司早前寄望標售香港的AIA，惜氣氛差而未果，據悉現已在籌備在港上市。
而在這幾天，AIG的前任行政總裁格連伯格與現任管理層展開互相指責，格連伯格認為管理層誤導令其投資在AIG上蒙受巨大損失，相反，管理層則回應說格連伯格在任時領導無方，才招致AIG今天所面臨的困局。
AIG猶如保險對沖基金
日前美國聯儲局主席伯南克公開表示，在過去18個月內，假如有一件事令他覺得更為憤怒的，他想不到比AIG更甚的例子。他批評，AIG的監管制度有個巨大缺口，對於金融產品部門沒有監察可言，更直斥該公司基本上是一個依附著大型穩定保險公司的一個對沖基金。
對官方來說，要不斷以納稅人的錢來填補黑洞，當然是不滿的。但話分兩頭，站在商業角度，AIG今次狠狠地賭輸了衍生工具，成王敗寇，實在沒有甚麼好怨的。事實上，次按出事之前，同樣是賭這些信貸違約掉期合約，令AIG賺得風生水起，只是凡事兩面看，順境時有助揚帆的風，逆境時卻為星星之火加速助燃。
客觀一點看，不計AIG的監管，單就進行這類合約的交易而言，本質上跟其承擔其他類型的保險生意，沒有太大分別。看對了，袋袋平安；看錯了，大賠。因此，不能任何事情都怪罪於衍生工具，須知這些東西是兩面刃，怎樣操作才是重點。
退一步而言，伯南克所指的對沖基金本質，假如我們同情地了解，很多企業也是這樣。就以另一個極端為例，最令投資者信服其眼光獨到及管理嚴謹的股神巴菲特，他的投資旗艦巴郡，多年來的戰績驕人，除了因為股神眼光獨到和堅持投資信念之外，何嘗不是大為受益於相關保險公司帶來源源不絕的投資彈藥？能夠把錢愈滾愈大，投資升值的百分率當然歸功於股神的能力，但投資升值的金額，則或多或少要承認是保險公司的功勞。
巴郡投資組合不乏衍生工具
固然，股神一向是所謂價值型投資的代表人物，但他的投資組合中，不乏衍生工具。而另一方面，假如大家一直追蹤他的投資活動，不難發現，他的投資，從本質上看，根本是第一代的對沖基金也。
關於他的投資作風，著作多得很，其中一本不俗，名為Trade Like Warren Buffett，內有介紹他更多較少人提及的投資，明顯地，他的作風不滯於物，並不局限於某一類型資產或工具，若要全面了解其投資理念，得客觀承認這一點事實才可。
再者，他固然因為勤讀年報或公司資料而聞名，但另一角度看，他對本身眼光信心之強，以往亦曾極短時間內憑印象進行交易，試問這又是哪門子的企業管治？抑或，賺到錢就果斷英明，蝕錢就是沒有管治？
本質上，AIG和巴郡，真的分別那麼大嗎？抑或只是事後孔明的成王敗寇？
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