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■在亞洲金融危機後，中國經濟曾出現第二輪下滑，直到找到了汽車等新的經濟增長點後，經濟才再次走出低谷。 路透社
銀河證券首席經濟學家左小蕾
亞洲金融危機之後，中國經濟在復甦中經歷了起伏波折，出現W形復甦。這一次，中國經濟如何避免類似的波折，實現V形增長，應該是兩會關注的最重要問題。
1997年，受亞洲金融危機影響，中國經濟明顯下滑。中國迅速出台了大規模的刺激計劃，但是經濟在1998－99年仍明顯下滑，在2000年有所改善之後，到2001年再次下滑，其後才恢復高速增長，這就是所謂的W形復甦。
中國這一次面對的是全球危機，與97年的區域型危機比較，外部形勢更嚴峻。中國政府刺激計劃規模空前，政策今年志在「保八」。但是，制定政策既要著眼於對今年增長的支持，更要有下一步穩定增長的考慮，否則已經增長的態勢也會出現翻轉。
政府資金不應與民爭利
首先，政府4萬億資金不能與民爭利。雖然政府投資規模史無前例，但是要穩定今明兩年的經濟增長，投資有效需求需要超過2008年的17萬億。如果不能充分調動民間投資意願，4萬億政府投資，加上銀行今年新增貸款額度突破性增長到5萬億甚至6萬億，仍然與增長目標有距離。
其次，行業振興計劃需要新的增長元素。十大幸運列入振興規劃的產業，特別是其中的傳統行業，大部分都有產能過剩的問題。振興計劃都提到產業結構調整，雖然這也很重要，但是從產業規模的角度看，可能需要減少投資，而不是增加投資。要保持增長，產業的振興必須依靠新的增長元素—技術進步。但是行業振興計劃通過加大投入來推動當前經濟增長的「治標」意味還是比較明顯。
第三，銀行信貸要控制風險。銀行信貸連續激增，1月份更是創下1.62萬億的紀錄。短期內這麼大規模的信貸，用於政策性項目貸款的可能性很大，配套項目信貸的風險、收益的評估是否審慎和嚴格值得注意。如果壞帳增加將嚴重影響銀行系統的健康運行，影響整體經濟的穩定運行。
最值得注意的是，要避免重投資輕消費的一貫傾向。亞洲金融危機後，中國經濟拯救計劃以投資為主要動力，不是以拉動最終消費為主要動力。基礎設施一次性投資較大，能創造當期的有效投資需求，但是基礎設施建設傳導到最終消費、創造有效消費需求需要幾年的時間。上次危機後中國經濟出現下滑—刺激—恢復—下滑—再刺激—再恢復的W形增長態勢，主要原因就在於此。
政府拯救計劃是否能創造足夠的就業是另一個重要問題。凱恩斯主義拯救大蕭條的核心是創造就業，奧巴馬的經濟刺激計劃中，創造就業也是重中之重。政府和相關配套的投入是否創造就業，是決定經濟呈W形復甦還是V形復甦的關鍵。
中國經濟要實現V形復甦，必須找到新的經濟增長點。在亞洲金融危機後，中國經濟曾出現第二輪下滑，直到找到了汽車、住房貨幣化、大學擴招等新的經濟增長點後，經濟才再次走出低谷。 (本報摘自左小蕾個人blog，有刪節)
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