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■一場金融海嘯，造就了一個難得的機會，將一些歷史遺留下來的問題，例如內地A股和本港H股「同股不同價」的問題改變。圖為港交所大堂。 資料圖片
施羅德投資管理(香港)有限公司非執行董事及副主席雷賢達
過去一年，由於全球金融市場出現前所未見的金融風暴，一些國際金融機構面臨嚴重壓力，甚至面臨是否能繼續經營下去的問題，一些機構需要在市場大量集資，一些更需要政府注資和保證才可以維持。對於投資者來說，這些金融機構股價已面目全非，不僅個人投資者損失嚴重，機構投資者亦如是。由於這些投資者急於將持有的股票套現，造成全部股票大幅下挫，新興市場所受衝擊更明顯。
香港股票市場由於是外資主導，故非本港投資者能左右，在今次金融風暴同樣大幅下挫，而且不知何時才可以穩定。但正因如此，亦造就了一個難得的機會，將一些歷史遺留下來的問題，例如內地A股和本港H股「同股不同價」的問題，有望得以改變，或是將價格的差異拉近。這同時也創造了另一個難得的機會，令原本屬於中國投資者的部分資產，重新回流到中國內地投資者的手上。
多年以來，因為中國內地需要開放改革，要通過引入外資的科技、管理能力和資金去改革企業和市場，去提升管理水平、公司治理，不得不借助國外市場籌集資金，造成一些大型國企需要在香港、美國市場同時上市。
由於在香港上市有一定的流通量要求，造成一些國企在香港流通量遠遠超過內地的股市市場。但在2007年後，這一情況已有所改變，內地政府提出「先A後H」的上市方式，同時H股上市價格不低於A股。而H股的流通量亦大於A股，如中石油，H股流通量逾210億股，但A股只有40億股，中國銀行H股流通量是760億股，A股只有65億股等等。
然而過往的問題大部分仍未能得到改變。在2007年，內地股市狂升，流通量相對較小，就是一個令股價遠遠超越其本身真正價值的主要原因。
今次全球面對嚴重金融危機，恰是提供了一次機遇去正視和改變這個問題。過往一些國際投資者、國際金融機構，在內地國企於香港上市時，或在上市之前，一般都分配到較大比例的股份。由於遇到今次金融風暴，而不得不將這些股票套現。
不過也正因如此，內地投資機構得到一個難得的好機會，將這些股票從國外投資者手中買回來，再將原本屬於中國的財富再轉移回到國民和國家手裡。如果這些外國機構早一年將這些股票賣出去，國內投資者所付出的代價比現在大得多。
有一個比較好的方法，是中央一些金融機構在外國投資者大手賣出這些H股的時候，大部分或全部買入這些股票，並將這些股票集中起來，將來再將這些買回來的H股，注入一個封閉基金(Closed End Fund)、並在內地市場(如上海)上市，然後再讓內地投資者投資這些封閉基金，正因為這是個封閉基金，將來這些股票便不用再回流到H股市場。筆者之所以不建議將這些股票注入一個ETF基金，是因為當ETF基金遇到贖回時，便要在H股市場賣出，達不到封閉基金所能實現的上述目標。
再者，筆者亦不建議，在現階段或可見的未來，讓內地投資者直接投資於香港或國外市場。因為如果這樣做，便很容易造成一次財富大轉移，今次全球股票市場大幅下挫，香港亦不例外。本地大部分投資者的心態、投資水平、經驗、對市場形勢分析，對國際市場轉變方面，均沒有把握好，從而容易成為外國先進投資者的「囊中物」，更容易把香港人的財富轉移到外國投資者手上。
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