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■去年9月風雲變色，幾乎是金融海嘯的高潮，若當時低位買入歐美金融股，不少人獲利甚豐。彭博圖片
信誠證券聯席董事、證監會持牌人士涂國彬
踏入9月，一年前和一年後，恍如隔世。去年9月風雲變色，幾乎是金融海嘯的高潮。情況有如世界末日，每天都有百年老店危在旦夕。今天，雖然經濟仍然是衰退，但起碼見到曙光，大家變得樂觀，相信已走出最壞的日子。
最悲觀時買進多獲厚利
多少人在氣氛最悲觀時買進，有了獲利。君不見當日匯控世紀大供股，願意一起供股的，今天都是笑着的。至於低位買入歐美金融股的，亦復如是。談到賺錢，大概沒有誰會想到央行那邊去。不過，最近傳出，聯儲局當日在市場最缺錢時，向各大機構提供流動資金，當中憑收取手續費和利息，今天賺了不少錢。
其實，官方在擔任經濟體系中最後的資金提供者，以往金融危機不算少見，幸運地，有時甚至是有利可圖的。例如當時亞洲金融風險，政府入市，最終那些低位買入的股份，到後來便是賺錢貨。
當然，央行或政府救市，一開始想着的絕對不會是低買高賣圖利。事實上，危機出現時，往往有如沒有明天，買進的資產可以變廢紙也說不定，就好似當日多少衍生工具無法定價，買進後有沒有合理方法估計所值，也成疑問。然而，正因為當日買入的幾乎是垃圾，當時的天價，其實他日回望可能是撿便宜。
資產價格變動難言合理
有資產價格的變動，就不斷有這種狂升暴跌的時候。市場很少是剛剛好在很合理的水平穩定下來，然後大家沒有買賣。相反，大部分時候，都是不停變動，好像永遠不可能知道買賣得合理與否。
正因如此，投資者真正需要的，其實是老生常談，在血濺街頭時買進，然後在人人興高采烈時拋掉。真正困難是，在人人極度悲觀時，要保持平常心，看到資產價格一時的世界末日，不等於真的世界末日，絕對是能人所不能。更麻煩的是，極度悲觀之後可以有更加極度悲觀，搞不好隨時買得太貴，吃了眼前虧。試問有多少人可以不受傳媒的報道影響心情？又或者當市價每天插水，仍然有信心？
其實，歸根究底，大家最希望的當然是知道了結果才下注，問題是，知道了結果，就不用下注。永遠是在最不明朗之際，才可以存在難得一見的賠率。相反，人人都知道安全之時，不單沒有吸引的風險與回報之比，有時候甚至是最不安全，因為下的注碼不合理地太大，因為投資者以為真的絕對安全。
事實上，每次劫後餘生，樂觀面對的，都認為有新天地，相反，悲觀者卻只看到舊有秩序的破壞。不斷有人告訴你，這次後什麼都不同了，機會都只屬於以前的美好世代。其實世事並非如此。
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