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獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事 謝國忠
中國資產市場已成為一個巨大的「龐式騙局」—價格完全靠升值預期來支撐。隨着越來越多的人和流動資金被吸入市場，價格被進一步哄抬，不斷驗證着人們看多的預期。於是，又有更多的人加入這場狂歡。然而，到沒有足夠的流動資金來餵飽這頭「野獸」之時，泡沫也就破裂了。目前來看，流動性還不構成制約因素。
儘管上半年新增貸款達到7.4萬億元人民幣，但6月貸存款比例僅為66.6％（去年12月這一比例為65%），增幅甚微。這意味着，許多貸款沒有進入實體經濟，而是成了資產市場交易的槓桿。中國房地產市場與1997年香港的情況極為相似。其實，預言泡沫什麼時候破滅並不難。當美元再次變得強勢時，流動性將會重重地擊破泡沫。
美元「牛市」擊破泡沫
不過，很難講美元何時會轉強。自1985年「廣場協議」後，美元就迎來了熊市，並在十年後的1995年觸底。然後，就是七年牛市。目前的美元熊市始於2002年，從那時算起，美元指數（DXY）的價值已減少約35％。如果把上輪熊市作為標桿，目前的熊市可能會持續到2012年。IT革命開啟了上一輪美元牛市，誰也說不準會不會有另一場技術革命，從而引領美元進入一個可持續的牛市。
當然，貨幣政策可以促成一個短暫而火爆的美元牛市。上世紀80年代初期，當時的美聯儲主席保羅沃爾克，用兩位數的幅度加息，以控制通脹。從那以後，美元升值的進程十分艱難。目前的局勢與此類似。照此發展，幾乎可以肯定，中國資本市場和經濟將會「硬着陸」。
股市從無「救世主」
股市又處於最後的瘋狂。無知的散戶投資者都被上升的勢頭吸引。他們再次夢想一夜致富。和過去一樣，散戶投資者通常會賠錢，特別是現在剛跳進股市的那些人。最後的瘋狂往往不會持久。在中國，股市的轉折點經常與政治日曆相關。散戶投資者普遍認為，政府不會讓股市在共和國60周年大慶之前掉下來。短期內，這種信念會自我實現。從歷史經驗看，這一波上漲將在「十．一」之前逐漸熄火。
「政府不會讓市場『跳水』」這一想法，在中國股市裡根深蒂固。過去，中國股市大起大落，這表明政府根本無力阻止市場下跌。然而，這一虛構的信念仍然深深植根於投資者心裡。有些政府智囊認為，泡沫的害處也許沒那麼大。一個流行的說法是，在泡沫起來時，錢從一個人的口袋進了另一個人的口袋，只要錢還在中國國內流動，就不會產生什麼長期危害。這麼說的人，應該看看日本和香港，看看泡沫究竟如何不出境而造成了巨大的破壞。
在泡沫之下，資源被用於製造更多泡沫。這些資源將被永久性浪費掉。例如，商人再也不願意把精力放在實體經濟中，轉而投入時間和精力，從事市場投機。這意味着，未來的中國，將不會有具有全球競爭力的公司。儘管中國已經歷30多年的高增長，但很少有公司擁有全球競爭力。一連串的泡沫，可能是造成這一現狀的主要原因。
泡沫除了造成再分配的淨虧損，還會帶來非常嚴重的社會後果。在股市泡沫中，大部分家庭會損失，而極少數人則賺得盆滿缽滿。中國的財富差距現象已非常嚴重，泡沫使情況變得更糟。即使等到中國的城市化完成，相當部分的人，甚至是大多數人，可能都沒有什麼錢。這將造成社會不穩定。當大多數人都擁有財富，並在社會中有一席之地的時候，市場經濟才是穩定和有效的。
總之，眼下市場的瘋狂不會持續很長時間。「糾偏」可能發生在今年四季度。明年，由於中國仍有能力釋放出更多的流動性，可能會出現另一波熱潮。當美元恢復強勢時，可能在2012年，中國的股票和房地產市場，可能會像在亞洲金融危機期間一樣，遭遇雪崩。 (摘自《財經》雜誌，本報有刪節)
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