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■據估計，美國汽車銷售若恢復到替代舊車報廢的水平，汽車銷售就應該增長25%。 美聯社
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬 駿
雖然美國經濟的長期走勢還面臨許多不確定和結構性挑戰，但在今後一年的這個時段，美國經濟很可能超預期反彈，從而導致中國出口的超預期反彈。
導致美國經濟從低谷快速反彈的主要原因是：(1)庫存的正常化。在市場信心穩定之後，庫存就會逐步恢復正常水平。如果美國在今後四個季度中逆轉過去三個季度發生的庫存大幅下降，則可以對年度經濟增長貢獻兩個多百分點。
(2)汽車銷售的恢復。目前美國的汽車銷售年化率為1,000萬輛，遠低於每年舊車報廢1,250萬輛的水平。也就是說，只要汽車銷售恢復到替代舊車報廢的水平，汽車銷售就應該增長25%。
(3)商業固定投資的回升。根據產能利用率、融資成本、GDP增長和銀行貸款意願的走勢，估計明年商業固定投資增速可能回升到5%。
(4)住房開工水平恢復。目前，年度化的住房開工為50萬個單位，但每年家庭個數的增量為125萬戶。如果在四年之內，將住房開工水平恢復到家庭個數的增量，就意味着每年開工數量要以25%的年率增長。
今年年底可回復正增長
這些因素表明，美國GDP的年化的增長率很可能從今年上半年負的3%左右迅速上升到明年上半年正的3%左右，也可能會比3％高很多。根據中國出口與美國經濟的歷史相關性，我們估計中國出口的增速會從今年低谷的（五月份-26%的同比增長）上升到今年年底的正增長，和明年年中的同比15%左右。
對中國的政策含義包括：（1）如果出口超預期反彈，中國的積極貨幣和財政政策就有空間可以提早淡出，否則就可能加劇通脹壓力。
（2）如果出口超預期反彈，也將為政策對應房地產泡沫提供了迴旋的餘地。換句話說，如果出口開始重新成為就業和增長的一個動力，就不應該過度擔心抑制地產泡沫的措施會導致經濟再次下行。
（3）出口的超預期反彈會導致貿易盈餘和外匯儲備的加速增長，從而加大國內流動性繼續擴張的壓力或央行提高存款準備金的壓力。要給市場一個心理準備，防止準備金突然上調對金融市場造成不必要的恐慌。
（4）出口同比增長可能在年底以前就開始轉正，此後人民幣的升值壓力會重新抬頭。在此環境下，一方面要繼續從監管方面嚴格控制熱錢的流入，另一方面不應繼續實行「事實上」盯住美元的政策，而應該允許人民幣重新恢復升值趨勢和更大的彈性。否則，在亞洲貨幣可能普遍對美元升值的背景下，人民幣又將面臨有效匯率的貶值，重新陷入因為「人民幣低估」而過度刺激出口的政策困境。
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