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■在香港發行國債既符合人民幣國債做大做強的發展需要，也有助於促進香港債券市場的發展，達雙贏的局面。
中國銀行（香港）經濟研究處主管謝國樑
期待已久的香港人民幣國債發行終於落實。在香港經濟及金融市場正待復甦，投資者對安全穩健的投資產品胃納增強時，國家財政部在香港發行國債，時機上與香港投資市場的需求吻合，將有助於提振香港投資氣氛，對香港債券市場及人民幣業務發展具有雙重推動作用。
國債享有國家主權信用，屬於安全穩健的投資工具，其投資價值主要受利率、匯率以及信譽三大因素影響。在中國經濟實力穩步上升、存款利率低企、幣值穩定的背景下，人民幣國債產品提供了穩健的投資回報。自2004年以來，國家尚未在境外發行債券，這次在香港發行的人民幣國債應該是一個很好的投資機會。
內地國債市場的發展，將有機會增加在香港的發行，令香港債市受益。事實上，深化債券市場及人民幣業務發展是近幾年香港特區政府促進香港金融中心發展與地位提升的主要舉措，在香港發行人民幣國債，對香港債券市場及人民幣業務的發展具有雙重推動，意義重大、影響深遠。
其具體表現在：1、強化香港金融中心功能。一個發達、成熟的國際金融中心，需要銀行、股市及債市三足鼎立，相互支援，為經濟及企業發展提供完整、配套的融資服務，給投資者提供多元化的投資與風險平衡機會，並支持金融創新發展。過去多年，香港的銀行及股市具有較好的發展機會及實力，唯獨債市發育不良，令金融中心功能缺失。
一直以來，香港的債券市場存在規模小，發債體較單一的問題。以2008年的情況看，香港的各類債券發行量4,244億港元，其中67%是由外匯基金發行的用於支持聯繫匯率運作的外匯基金票據，其餘的為包括由海外非多邊發展銀行、以及一些本地工商業機構發行的公司債，唯獨沒有主權國家發行的國債。此次人民幣國債發行令香港債市的發債體更加多元化，有助於深化債券市場的廣度、深度，優化債市結構，提升債市的投資價值。
2、擴𡚸人民幣業務基礎。這次財政部在香港發行人民幣國債是香港穩紮穩打經營人民幣業務多年取得的又一突破性進展，為人民幣存款開闢了一條新的投資管道，在進一步拓寬香港人民幣業務基礎方面與今年7月6日啟動的跨境貿易人民幣結算具有相輔相成的效果。自2003年底香港開始經營人民幣業務以來，人民幣存款獲得穩定增長，銀行同業致力於為人民幣存款資金尋找多元化出路，以克服有關業務的發展局限。在國家的積極支持下，香港在成為跨境貿易人民幣結算的境外試點不久後，再次成為人民幣國債首次在境外發行的地區，這些發展機會將有利於推動香港的人民幣業務進入良性循環，提升香港全面處理人民幣業務的能力。
3、有助於推動人民幣國際地位提升。人民幣成為自由兌換的國際性貨幣是內地經濟國際化、經貿地位不斷提升的需要，也是應對以美元為主導的國際貨幣體系不合理、不可靠，減低對美元依賴的途徑。人民幣要發展成為重要的國際貨幣之一，就要透過多種管道增強其作為國際性計價貨幣、交易貨幣及儲備貨幣的功能。打造這些功能，需要逐步放鬆人民幣資金跨境流動限制，促進人民幣自由買賣、自由流通，最終實現其在資本帳戶下的自由兌換。
在香港發行人民幣國債涉及人民幣資金的跨境流動，可以幫助推動人民幣在境外使用，增強其作為國際金融市場計價與交易貨幣的功能，同時可以與人民幣貿易結算、貨幣互換等手段有機配合，成為提升人民幣國際地位的重要手段。
4、有助於國債市場規範化發展。香港投資市場運作規範，資金來源多元化、國際化、而且機構投資者活躍。在香港發行人民幣國債，有助於內地積累按照國際標準發行國債的經驗。人民幣國債走「出境」，還可以測試國際投資者的反應，推動國債市場及債券投資者朝多元化發展，同時，可以提升債券市場的流動性，發現人民幣國債的投資價值及合理價格，改善人民幣債券的定價機制，完善人民幣的長期利率曲線，為人民幣實現自由兌換及資本賬戶開放建立國際市場基礎。
為了吸引更多的內地發債體來港發行人民幣債券，推動香港債市進入新的發展階段，香港也需要積極檢討目前的制度與規則，包括與人民幣債券市場運作有關的稅務、包銷與分銷業務、機構與散戶投資等等，強化作為人民幣債券境外發行及交易的功能與競爭力，與內地人民幣債券發行及交易城市加強合作、優勢互補，為推動人民幣債券市場發展發揮積極作用。
總體而言，在新中國建國60周年之際，國家財政部首次來港發行國債，是中央政府支持香港金融中心發展，以及經濟社會繁榮的又一具體措施。從國債發展的巨大潛力及香港擁有的一些條件看，香港成為境外的人民幣國債發行與交易基地，符合人民幣國債做大做強的發展需要，也有助於促進香港債券市場的發展，強化香港金融中心的功能，是一個雙贏的局面。
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