 放大圖片
■中央「微調」針對經濟及產業結構，對企業盈利以至股市將構成實質影響。
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
國家外匯局上周五建議把單間QFII(合格境外機構投資者)的投資額度上限，由8億美元，提升至10億美元，將養老金、開放式中國基金及保險基金等中長期QFII的投資本金鎖定期，由1年縮減至3個月，另對QFII部分的運作進行規範或簡化。市場將此舉定性為當局堅定寬鬆貨幣政策的佐證，令內地和香港兩地股市大為提振。
傳中央推「民間投資20條」
此外，國務院表示，正審議有關支持民間投資的20項鼓勵措施，包括促進民間企業的金融服務、稅項寬減以及允許民間資金投放於基礎產業、基建、金融、教育及文化5大領域。商務部也表示，將逐漸減小外資在股權比重限制，並准許合格外資於國內市場上市。
另銀監會發表公告，指商業銀行在計算資本比率時，可分年扣減在附屬資本中，銀行間互相持有的次級債券，意味銀行資本壓力得以暫時紓緩，進一步為市場迎來利好，惟有關措施料只為中央在國慶前，穩定市場信心的表層政策，對股市及經濟的實質作用不大，中央首要任務仍落在控制過剩產能，以及調整產業結構上。
自02年底開行以來的QFII，總配額高達300億美元，但至今當局只批出不足150億(約1,020億人民幣)，獲發資格的87間機構中，其投資限額由5,000萬至8億美元不等，箇中原因，不外乎當局批審嚴格所致。當局上調最高投資額度，或有助吸引更多機構參與，惟審批需時，加上當局會否同時放寬QFII的審批進程，仍為疑問，措施對A股難構成即時影響。
「微調」大方向未改
另一方面，內銀的次級債券中，有約一半均為銀行間互相持有，達1921億人民幣(下同)，而大部分的內銀資本比率皆高過監管水平，就算扣除仍符合當局標準。
早前內銀股下跌，主要是由於市場擔憂當局加強監管信貸去向，新增貸款增長將大幅放慢。有指內銀因放寬次級債計算方法，而獲得的信貸空間為6,000-7,000億，惟內銀會否因此而大鬆銀根，不理會全年貸款目標，以至其信貸質素，筆者心存疑問，而「民間投資20條」及放寬外資亦只在規劃階段，憧憬意味居多。
顯然，以上措施旨在帶動投資者對市場的預期，從而牽引投資信心，達至「維穩」目的，但措施對QFII總額，以及新增貸款增長的效用料有限，對股市的實時刺激亦只屬短暫，作用也只限於掃除／掩蓋市場的疑慮。
國家經濟上半年投資增速高漲，導致重複建設、產能過剩、低效及環保等問題，中央絕不會視若無睹，類似稽查貸款，限制新增產能等微調措施或陸續有來，雖然中央同時出台「維穩」措施，但投資者需分清「維穩」措施意在回復市場信心，而「微調」則是針對經濟及產業結構，對企業盈利以至股市將構成實質影響。
|
放大圖片
