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■在強勁的經濟基本因素支持下，內地股市未來的上升潛力仍可審慎樂觀。圖為內地股民談股喜形於色。新華社
施羅德亞洲（日本除外）股票團隊
由於中國內地及香港政府分別迅速採取救市措施，而亞洲受金融危機之影響亦相對較輕，故此兩地已安然渡過了過去12個月的金融海嘯。受惠於此，兩地市場擺脫了金融危機而進入復甦階段，而且在強勁的經濟基本因素支持下，其股市亦顯著回升。現在我們首先分析中國市場的發展前景以及施羅德的投資部署。
在經濟層面上，中國已安然渡過了全球衰退危機，單是2009年上半年之國內生產總值增長率就已達到7.1%，箇中主要原因是中國政府迅速實施4萬億元人民幣(下同)的財政刺激措施，這些資金主要流入了政府基建項目。雖然其中有部分支出屬於此前預算的延續，但其淨效應仍然非常明顯，並且表明了中國政府嚴陣以待，使用所有可能的手段以促進國內經濟活動。
房地產基本用家需求旺
此外，中國亦於期內顯著調整其貨幣政策，其中包括下調準備金率及利率，以及設定高額的貸款目標增長率－2009年至今的新增貸款已達7.3萬億元人民幣，而2008年全年數字為4.9萬億元。過剩的流動資金主要流入了固定資產投資(FAI)領域，過往房地產建設在固定資產投資中佔25%。受惠於此，房地產價格已經反彈，其中尤以第一級城市為甚，同時存貨水平亦見下降，基本用家的需求旺盛。中國的房地產行業舉足輕重，該行業創造了超過10%的國內就業職位，在中國總鋼鐵需求中佔38%，在中國居民總財富中的比重更高達70-80%。
目前，該流動資金所帶來的效益已開始流入實體經濟，中國製造業採購經理指數及發電數據已顯示出觸底回升的趨勢。預期這種滴流效應在未來時間將會持續，進一步帶動經濟增長。但中期而言，它亦增加了通脹及不良貸款(NPL) 上升的風險。
中國股市已呈復甦，在金融股、地產股、能源股及電訊股的帶動下，H股已回升至2007年年中的水平。現時中國股市估值徘徊在歷史平均水平。雖然市場仍存有不少投資機會，但從股市反彈中取得可觀回報的機遇已過去。我們預期中國股市會承受短期波幅，投資者亦會開始專注於市場基本因素。
自從今年第二季度以來，盈利預測普遍向上調整，其中尤以金融業最為顯著，盈利預測之基礎亦從通縮情況轉變為通脹情況。房地產投資可望於2009年回升，並且有跡象顯示房地產交投量上升且價格有所穩定。此外，由於近期降低了資本要求及金融系統重拾流動性，開發商正增加其房地產原始存貨，並且開展土地收購及建築項目。
增持公用及消費品股
工業方面，盈利收縮的情況已經回穩，而全球補充存貨及基建項目增多均有助於拉動需求。儘管如此，復甦的程度仍取決於最終需求的持續性、成本比例控制、定價能力以及各個行業的產能過剩水平。在經濟下滑的背景下，資本開支及勞動力成本的削減有限，代表固定成本有可能維持不變且將會限制盈利的增幅。
總體而言，我們對中國股市的前景仍抱樂觀但謹慎的態度，但預期短期內會遇上阻力。一旦出現較為疲弱的經濟數據，可能會為市場帶來負面影響。因此，我們會着眼於增持公用事業及消費品行業股票。
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