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■人行自1月18日起，將存款類金融機構的人民幣存款法定準備金率上調0.5%至16%，被認為政策動態採取了更積極主動的方法。圖為位於北京的中國人民銀行總部。 路透社
穆迪副總裁及高級分析師章怡
中國人民銀行（央行）決定自1月18日起，將存款類金融機構（不包括農村信用社等小型金融機構）的人民幣存款法定準備金率上調0.5%，至16%。該決定是繼央行前兩周進行公開市場操作之後做出的，公開市場操作使3個月和1年期的央票利率自2009年8月以來首次上升。
我們預計信貸將繼續保持充足，資產價格不會僅僅因為準備金率上調而大幅回落。但是，如果消費者價格指數(CPI)或1年期央票利率接近1年期定期存款基準利率（目前是2.25%），則市場預計央行會加息。根據上升的幅度，利率提高可能會打擊私營企業（尤其是房地產業），導致不良貸款增加，並影響經濟持續增長的前景。
引起這一系列反應的原因是，2009年經濟復甦主要是由政府投資所拉動（我們預計政府投資會隨着時間的推移逐步減少），而民間投資的參與有限。我們預計，在目前的信用與經濟環境下，短期內銀行貸款的質量尚可控制。利率上升對資產價格和貸款質量的影響將取決於央行是否能順利實現其政策目標。
提高準備金率的舉措在意料之中，只是比預期來得快。此舉具有象徵性的重要意義，表明央行的貨幣政策轉向了控制通貨膨脹預期和資產價格動向。通過準備金率來調控則說明央行傾向於採取定量的方法，而並非在現階段加息。提高準備金率對銀行收益、2010年信貸擴張及整體信用狀況的直接影響將較為有限。
截至2009年第三季度末，銀行體系、大銀行、股份制銀行和農村信用合作社的超額存款準備金率分別為2.06%、1.8%、2%和3.96%。在超額準備金存在的情況下，銀行很容易就能達到上調後的法定準備金率。若央行進一步提高準備金率，這可能會導致銀行間拆借和固定收益投資減少，但對借貸的整體影響並不嚴重。大銀行的貸款/存款比率低於60%，其他銀行的該比率略高於75%。小銀行在控制流動性和放貸能力方面將承受更大的壓力。
同樣地，由於涉及的金額較小，因此銀行的收益不會受太大影響。準備金、超額準備金和銀行間拆借的利率分別為1.62%、0.72%和1.74%。準備金增加、超額準備金減少將提高利息收入。此外，對收緊貨幣政策的預期亦可能加強銀行的定價能力。若銀行需要通過減少同業拆借來增加準備金，則利息收入將會下降，但幅度不會很大。
雖然如此，在2009年淨貸款增長率達到30%左右（人民幣9.6萬億元）的情況下，中國經濟仍具有流動性過剩的風險。房地產貸款和住宅按揭貸款佔所有貸款和淨貸款增量的20%。某些銀行貸款亦流入股市和大宗商品市場。隨着中國經濟逐步穩定，並回到高增長的軌道上，更多熱錢將在人民幣升值預期的驅使下湧入中國。這已幫助推高資產價格及通貨膨脹預期。實際上CPI在持續負值一年多之後，可能於去年12月接近2%，並有望在6個月內突破2%。此外，2010年第一周銀行貸款為人民幣6,000億元，高於上年同期的水平。
2010年貨幣政策的重點是，退出定量寬鬆政策的同時維持經濟的穩定性。由於匯率、利率、通貨膨脹率和資產價格之間的相互作用，及其對經濟的影響，過去中國的貨幣政策始終受到美國政策的制約。中國近期的政策動態表明其採取了一種更積極主動的方法。（摘自穆迪每周信用展望）
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