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■在港股30多年的歷史，數次出現一兩年窄幅徘徊的情況，每次均以大幅上升結束。 新華社
華富財經研究部主管陳志尚
自去年中以來的長期徘徊股市，已盡消磨短視的絕大部分投資者的耐性，見諸股市成交大幅萎縮、股票行人氣冷清、書店裡標榜一朝發達的投資「天書」無人問津。其實港股30多年的歷史上這種長期徘徊一兩年的股市出現過數次，美股也出現過，諷刺的是每次長期徘徊之後均以股市長期而且大幅上升結束！也正正是因為缺乏遠見和耐性，絕大部分投資者難以賺取足以改善生活的利潤。
經濟學院和財務學院全盤否定的，是為股市最重要的特性——領先實體經濟，而且可以不只領先幾個月，有時候可以領先一年甚至兩年！歷史上股市長期徘徊不外乎因為股市預期經濟增長行將放緩，甚至陷入收縮，導致企業盈利增長放緩甚至倒退，故市場不願意給予企業股份很高的估值，見諸去年下半年盈利大幅增長，可是股價也不大漲，僅呈現長期徘徊走勢。
經濟放緩後再加速利後市
參考歷史，往往最後股市果然正確，經濟增長果然慢下來，可是股市反而開始上升，而且上升數年，價位創出新高，蓋經濟放緩之後再度加速，而非劇烈收縮如1998年和2008年。
如果股市預期經濟快要劇烈收縮，多個經濟領先指標應顯著暗示消費需求倒退，企業股份估值應顯著偏高，股市應出現頗為惡性的調整才對，但自本年初兩萬三跌至5月一度最低一萬八千九，幅度僅約18%，而且股市多次呈現觸底回升之勢，多個經濟領先指標也顯著暗示消費需求強勁，指數現價相對本年預測盈利估值顯著偏低！
老讀者們應知悉我們的觀點，實體經濟供不應求為壓倒一切的利好因素，甚至可帶動債務恢復增長，不虞所謂「債務塌縮」壓抑經濟，不再重複，請閱鄙人過往的《文匯報》專欄。
企業盈利佳支持高估值
投資世界太陽底下無新事，相信這次也不例外。最後勝利屬於有準備的、有遠見的、有耐性的投資者，哪怕股市不管七八月公佈的良好業績，持續徘徊待變，最後應歷史重演，經濟增長本年底放緩後股市反而狂飆，蓋市場永遠看着未來，如果經濟可保持數年的長期增長，放緩一下並不礙事，優質企業盈利應持續增長，支持更高估值。這種憂心忡忡的市況，正是經濟增長初期的特色，而歷史上這復甦初期最領漲的股份不是「大藍籌」、「國企龍頭」等等，而是各行各業的優質中小型企業！ （http://blog.wenweipo.com/?6511）
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