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■圖為人行行長周小川。 彭博社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
中國人民銀行4月5日宣佈再次上調基準利率25個百分點，為今年第二次加息，調整後，一年期存款利率將達3.25%，而一年期貸款利率則達6.31%。相信是次加息主要為應對可能再創新高的3月份通脹率，現時市場大概預期3月份國內居民消費價格將會同比上升5.1%。經過1、2月通脹率保持在4.9%，若市場通脹預期達成，今年首季的通脹率將會高達5%，超出中央於兩會時的4%意願。以現時3.25%的基準存款利率及5%的預期通脹計算，內地仍然面對著高達-1.75%的負利率環境，在此一基調下，相信央行今年仍然有空間收緊政策。
是次是央行於去年至今第四次加息，雖然人民銀行的緊縮措施明顯謹慎，當中原因在以前的文章已有論述，主要為流動性在08/09年間開始急速膨脹，加上外資的大量湧入，及其他諸如資產價格及經濟增長和結構方面的失衡，造成中國貨幣政策面臨兩難局面。從央行近期的調控手法可見，現時主要的貨幣工具基本為匯率、息率和準備金率。
「三率」均存在各自利弊
事實上，「三率」均存在著各自的利弊：首先，現時存款準備金率已高達20%，基本上已經難以再有多大空間上調，若再把準備金率強硬拉高，這會導致正常的貸款資金鏈過度吃緊。第二，若息率過快提高，中國和外地息差擴闊，很大機會增加熱錢流入，賺取息差；雖然中國實施熱錢管制，但資金基本上還能夠以多角度規避進入，限不了，若資金流入增加，則會造成反效果，收緊不成，資金反而多了。第三，提高匯率的確可以增加國民購買外國貨的能力，諸如中國大部分依賴入口的能源等，亦會因為匯率提高而變相降價，但這將會損害出口，這對中國而言是難以取捨的，因為龐大的貿易順差正是中國獲得巨大外匯儲備及主權財富的來源。
民企難從正式途徑獲貸款
人民銀行加息、宏調政策變緊，普遍認為會為樓市正面帶來衝擊，但觀乎國內情況，首當其衝的應是民企及其他民間借貸渠道。在08/09年間，中央大鬆銀根，致使一眾中小企可以進入商業銀行的門檻，但隨著銀根收緊，內地民企大體上難以從正式金融機構取得貸款，而他們的主要資金來源則是民間借貸市場，如押舖或其他高利貸形式的資金鏈。
據內地的小額貸款資料顯示，2010年的平均貸款利率約為18%，在人民銀行連續收緊銀根後，貸款利率一直走高。更甚者，有說現時一般的高利貸月息為6厘，年利率便高達72%！但中小企不借不可，因為即使商業銀行批核了貸款計劃，但往往因為限於貸款額度而遲遲批而不發，民間貸款以月息或周息起算，中小企不得已只好先向民貸伸手，待銀行貸款下達才歸還款項。需知，現時中小企業的年利潤率普遍在5%左右，營運成本因為通脹上升和利率上行二者夾擊下，民企生存空間大減。
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