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敦沛金融證券業務董事 施俊威
葡萄牙政府面臨危機，當地國會否決削減預算的方案，這個陷入債困邊緣的歐洲小國，正一步一步走上國際救援站的路途，引起的關注不旦其償債的機率問題，更再度觸動歐盟國家處理債務危機的能力。時間正好到了歐洲各國元首大會會期前夕，而預定會內將會通過經濟方案，強化17個歐元國全力支持歐元的決心，透過經濟政策相互協調，向全人類聯合保證眾成員債貸將不會出現違約。元首大會前又再遇上新一輪的不明朗因素。葡萄牙處於流動資金緊絀加上陷入經濟低迷的年代，來月必須融資超過60億美元，投資者對葡國政府缺乏償付信心的環境下，即使勉力進行融資，利息成本將不斷上升。
執政社會黨總理蘇格拉底上周請辭，政局即時變得混亂，有提早舉行大選的必要，但未來政府又不肯定會應國際貨幣基金IMF及歐洲多國政府要求般改革，從而令金融短期的援助起變數。惠譽FITCH 即時調低葡債兩個級別，前景仍處於負面展望。從去年年中起計，葡國10年債息已升越50%，近日升抵7.7%，現時市場已相信並反映葡國將成第3 個須要接受救助的歐元國家，成為希臘及愛爾蘭之後者。
尚幸葡國經濟規模細小，與愛爾蘭相近，銀行體系延伸不廣，亦沒有太大的環球連鎖脈絡，債困一時三刻不致影響歐元區以外國家。但市場正要在葡債一事上測量歐元區的應變，及計量債困會否動搖歐洲增長前景展望以至環球復甦，處理葡債可能帶來債困的蔓延，但正面來看則可能提升改善歐盟管治的形象。從歐元的強勢表現來看，葡萄牙大概已被投資者完全撇賬了，沒有選擇餘地下要求國際接濟，不明朗因素反而減少了，歐元守好在1.40美元以上。但更實質的歐洲大國：西班牙、比利時及意大利，同樣擁有高債的背景，卻是焦點所在。情勢是動盪不安，然而大國求救的機會卻不大。
希臘及愛爾蘭前景難看好
希臘及愛爾蘭去年受IMF 及歐元國的幫忙渡過難關，但前景仍難言好。IMF救助已近一年的希臘，仍然遠距經濟重整的目標，市場常傳出該國或會違債的可能。而愛爾蘭則多番要求歐盟降低貸款息率，但卻堅決拒絕歐盟建議的改革，包括提升其在區內偏低的企業稅。葡國一旦受助，嚴峻改革勢在必行。上周的峰會就是要強化救援系統，由區內強大國家德國主導，以永久貸款基金購入歐國債券，確保弱國信貸；另一方面歐元國亦要承諾加緊控制政府開支及進行經濟改革。現在葡國迫在眉睫，由於國民對政府推行的削赤苦行大計受到強烈反彈，令國會反對黨投出否決票而告終。
葡國大選最早都可能要到5月才可舉行，歐盟及IMF很可能另行方法先協調解決來月的融資。事實上，葡萄牙的重要性在於與西班牙的連繫，間接成為西班牙債困的防火牆。西班牙是二十工業國G20成員之一，全球經濟規模位列12大，近年已嚴厲進行改革，以增市場信心，但仍受到穆迪下調當地30 間銀行的評級，令風險再次浮面。葡國總理請辭，西班牙股債市卻在上升，但市場仍質疑這個歐元區第4大經濟國的穩定性。
根據國際結算銀行數字，西班牙銀行持有最多的葡國投資，涉3,220億美元外國投資當中的1,090億，構成西班牙銀行頗大的潛在損失。然而，投資者要分辨西班牙與希臘、愛爾蘭及葡萄牙的不同等級，在歐元區內相信是舉足輕重不能倒下的歐元信心支柱。而時至今日，西班牙亦未有跡象需要任何的救助，但市場觀感一旦起變化，估計歐元沽壓將非常明顯。
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