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中金策略
「在每一個家庭的管理中是精明的舉措，用於一個大國的管理中，很少會是錯的。」—亞當．史密斯
政府需增加支出以彌補私人消費萎縮；對於有無財政壓力的國家，需採取不同的投資策略。
在《貨幣論》出版前的幾個月，凱恩斯曾利用香蕉的供求做過一個比喻來解釋他的理論，當香蕉需求低迷導致產能過剩時，凱恩斯當時能想像到的解決方案只有：（1）香蕉種植全部暫停；（2）消費者飢腸轆轆；（3）政府增加投資。雖然凱恩斯忽視了消費者的邊際消費意願並因此而誇大了前兩個解決方案帶來的悲慘結局，但這一假設為全球正面臨的問題提供了一個簡明解決之道，也就是增加政府財政支出。
此後過了很長時間經濟學家辜朝明在《宏觀經濟學的聖盃》一書中用現代社會的例子對上述比喻進行了很好的詮釋。2008年全球經濟衰退本質上是資產負債表的收縮。在類似經濟衰退中，資產價格大幅下跌導致企業將關心的焦點從追求利潤最大化轉向削減債務，同時每個家庭壓縮支出以修復其資產負債狀況。從歷史上來看，只有1929年經濟危機和日本失落的十年可能與目前情形相提並論。私人部門壓縮支出導致常規貨幣政策難以有效發揮作用，此時必須採用積極的財政政策。
到目前為止，美國在面對危機時採取了正確的財政和貨幣政策，但歐洲政府反應相對滯後。我們每周一圖顯示在美國私人部門支出銳減，同時儲蓄率飆升，但政府的財政赤字也相應出現急劇膨脹。但遺憾的是，美國政府即將大幅削減支出。歐洲國家財政赤字也在膨脹，但不足以彌補私人消費和投資的萎縮。
另外，由於國債收益率已攀升至關鍵水平，歐洲國家越來越難以為其債務籌得資金。而像中國等無財政赤字壓力，而且在全球都擁有大量儲蓄的國家，在是否援助歐洲問題上仍然舉棋不定。由於缺少足夠的資金支持，歐洲主權債務危機在出現根本的好轉前可能會繼續惡化。
對於有無財政赤字壓力的國家，投資者需要採取不同的投資策略。我們的分析表明對於美國、日本和英國等深陷資產負債表收縮壓力的國家來說，今年年初以來在政府增加支出時股市表現往往會好轉。這些國家到目前為止採取了正確的策略來應對經濟危機。對於無財政壓力的國家，情況正好與之相反。
面對經濟放緩，中國貨幣政策微調或將持續；近期反彈行情進入下半場。
中國流動性未有根本改觀
中國近期貨幣統計數據顯示國內流動性狀況雖有小幅改善，但並未出現根本的改觀。例如，貸款增速似乎加快，不過可能是由於更多貸款轉回表內所致；銀行同業拆借利率已經持穩；與上月相比，債券買入返售月度加權平均收益率小幅下滑；M2增速基本符合預期。不過，財政存款大幅增長可能是M2增速下滑的主要原因之一。與此同時，淨資本流入正在放緩，可能導致未來幾個月M2增速進一步下滑。因此，中國可能持續進行貨幣政策微調，年底前有望下調存款準備金率，如是，最有可能的是從下調差別化準備金率開始。
短期來看，市場可能持續受到歐洲方面因素的影響，呈現區間波動走勢，並藉此逐漸消化10月份漲幅。在每次歐洲債務展期時，投資者都如坐針氈，但總體來看，投資者仍然在逢低吸納，尤其是在美國市場。市場投資情緒10月份從低迷水平急劇提升後目前處於中性，因此沒有明確的買入或賣出的市場信號。同時，隨著近期反彈行情進入下半場，市場風險正在上升。
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