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■圖為印尼的石油庫設施。彭博社
摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌
印尼在今年初曾備受通脹憂慮困擾，惟現時通脹率已回落至5%以下，甚至比中國和印度還低。考慮到實質利率達1-2%，我們相信印尼央行應有減息空間。
事實上，印尼央行已基於通脹壓力紓緩及外圍環境惡化，而在10月11日突然宣布將基準利率調低1/4厘至6.5%。按年通脹率繼8月份降至4.8%後，9月份進一步改善至4.6%。央行預期明年通脹可望維持在5%以下水平。
而當地生產總值增長前景亮麗，印尼經濟繼續展現頑強的增長勢頭。印尼總統蘇西洛的目標，是在其直至2014年的餘下任期內，維持印尼經濟增長平均達6.6%。較早前，印尼央行曾預測2011年本地生產總值增長為6.3%-6.8%，2012年為6.4%-6.9%，而今年第二季實際錄得增長年率為6.5%。
當地銀行貸款亦保持穩固增長，按年增幅達20%。因假期關係，印尼8月份國內汽車、摩托車及重型設備按月比較銷售數據出乎意料地放緩。不過，汽車銷售額仍錄得13%按年升幅，重型設備銷售更按年大增30%。
製造業尤其是汽車業成重點
此外，大量外國直接投資流入印尼，成為近年最矚目的趨勢。預計未來將有更多外國直接投資流入，製造業當中尤其是汽車業（對比以往的煤礦業）將成重點所在。印尼的投資相對本地生產總值比率亦已升上32%（中國為40%），創出多年高位，未來數年料會進一步上升。
未來市場展望，受到新興市場的強勁需求支持，印尼的煤炭及棕櫚原油業應有能力抵禦歐美增長環境疲弱的影響。不過，在環球化大勢之下，資本流向仍難免受到牽連。在8月、9月份，流出印尼資本市場的金額達90億美元（主要為定息資產）。
印尼盾匯價在9月份回落至每美元兌9,300。由於盾匯市場的流通性相對較低，央行為了穩定匯價，曾經入市沽出美元。憑藉總額逾1,000億美元的外匯儲備，央行應有足夠彈藥捍衛盾匯。
基本上，印尼股市雖然高度波動，現水平估值亦略高於亞洲地區，我們仍繼續看好印尼市場的基本因素。現時大市的市盈率為2011年預測盈利的14倍及2012年盈利的12倍，亞洲（除日本）地區則分別為11倍和10倍。盈利方面，市場共識預測，印尼2011年每股盈利增長21%及2012年增長16%，亞洲（除日本）地區則分別增長10%和12%。
受惠內需增長藍籌股備受看好
投資策略方面，我們繼續看好可受惠於內需增長的藍籌股，例如Astra International。本基金現偏重個別銀行、消費、汽車相關及煤炭股。銀行業信貸增長保持強勁，四大銀行錄得增幅約20%，而且資本充裕。至於煤炭方面，過去兩個月煤價並無下跌，而股價卻跌至市盈率僅屬單位數。
行業方面，印尼的金融及非必需消費範疇均擁有較突出的增長主題，而一些估值相對較低的中小型企業則不乏選股良機。
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