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汪巍 中國國際問題研究所
標準普爾早前宣佈下調歐元區9國的主權信用評級，令市場再次波動。歐洲央行版本的變相量化寬鬆能否發揮作用值得關注，歐盟委員會1月9日成功發行了30億歐元的30年期國債，西班牙和意大利在1月12日和13日發行的國債認購順利，個別債券收益率甚至恢復到2011年6月時的水平。
歐洲的救助機制本已負擔重重，如果意大利、西班牙申請救助，這兩國在歐洲金融穩定工具（EFSF）中所承擔的共達20%的出資義務就要在剩餘的歐元區國家之間重新分配，進而可能直接導致EFSF的解體。雖然歐盟正在積極推進經濟治理，努力建設財政聯盟，力圖通過強化制度性建設來提振市場信心，但在政府調控市場當中，由於歐元區制度上的缺陷，政府取得勝利的把握還不是非常確定。
在歐債危機中，除了歐盟和歐元區政府在正面作戰之外，歐洲還有一條隱蔽的防線，那就是歐洲央行。歐洲央行雖然沒有義務對政府債務負責，但維護貨幣穩定和金融系統的穩定卻是其自身的職責。事實上，自2011年8月起，歐債市場已經發生了一個很大的變化，即大量資金逃離歐洲，歐洲銀行業資金短缺、流動性不足，進而導致對歐債的認購意願下降。歐洲央行連同全球5大央行於去年9月和11月兩次向歐洲金融系統輸入美元流動性，與此同時，歐洲央行同美聯儲於2011年10月恢復美元互換，這些措施都是為了改善歐洲銀行業流動性的窘境。
積極融資，是歐洲人的選擇。雖然歐洲央行不具備美聯儲的法律地位，無法扮演最後貸款人的角色，但這並不意味著無所作為。去年12月8日，歐洲央行做出了一個重大決定，將分兩次通過長期再融資操作（LTRO）方式將再融資期限從1年延長到最多3年。從操作層面來看，歐洲商業銀行可以通過這一方式用所購國債去歐洲央行做抵押，賺取利差，同時用抵押所獲得的流動性發放貸款或者購買新的國債。去年12月21日，歐洲央行宣佈向523家銀行提供了4890億歐元3年期的流動性。預計歐洲央行將於今年2月28日再次進行長期再融資操作，可望提供更多的流動性。歐洲央行的這一舉措不僅緩解了歐洲銀行業信貸萎縮的困境，同時在歐債市場也呈現初步效果。
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