人行政策繼續寬鬆可期

放大圖片

■圖為中國人民銀行總部大樓。 新華社

時富金融策略師 黎智凱

　6月CPI同比快速回落至2.2%，創2010年以來新低也略低於市場預期。同時，PPI同比降幅加大至-2.1%，顯示總需求疲弱背景下商品價格繼續下降。通脹壓力未來仍在走弱的背景下，支持增長的相關政策仍可繼續加大力度。預計未來貨幣政策仍以數量型寬鬆工具為主，至年末還有共計200個基點的準備金率下調以及進一步的財政政策刺激。

6月CPI低於預期 通脹快速回落

　6月CPI同比從5月的3%快速回落至2.2%，略低於市場預期的2.3%。翹尾因素貢獻為負的0.3個百分點，新漲價因素貢獻為負的0.5個百分點。季調後的月環比CPI從5月的0.1%回落至0。

　食品價格的回落是CPI下行的主要拉動因素。非食品價格同比1.4%保持不變。食品價格同比從5月的6.4%走低至6月的3.8%，其中蔬菜價格和豬肉價格的回落是主因。工業生產者價格指數繼續保持在通縮區間，幅度有所加大，6月同比下降2.1%（5月為-1.4%）。其中資本品價格受原材料價格回落影響同比降2.9%，較5月的-2.1%降幅擴大。消費品PPI價格6月同比0.7%（5月0.9%）。

　通脹回落的速度超預期，為政策進一步寬鬆提供了空間。6月通脹回落至兩年半以來的新低並遠低於年初提出的4%的政策目標，這也解釋了央行在一個月之內下調利率兩次的政策舉措。下半年通脹可能繼續回落並保持低位，為政策制定者更專注於穩增長創造了條件。

總需求仍持續走弱 通縮風險增

　PPI已經連續四個月保持在負數區間，顯示不僅是國際大宗商品價格回落的影響，另一方面國內總需求仍在繼續走弱，暗示通縮風險抬頭。6月�擢脝MI也顯示增長仍在下行通道，本周末將公佈的二季度GDP等增長數據可能繼續回落。

　政策層面正致力於加大穩增長的政策力度。周末溫總理還強調加大政策預調微調的力度以應對經濟下行風險的加大。未來穩增長的政策空間仍然充裕，具體政策工具將包括共計200個基點的準備金率下調空間以及財政政策刺激。

　通脹快速回落並將於下半年繼續保持低位，為加大政策刺激的力度以穩增長創造了條件。政策層也表達了穩增長的意願。預計7月準備金率仍可能下調。