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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
中國國家統計局和物流與採購聯合會上周五公布了2013年1月份的製造業採購經理人指數（PMI）為50.4，較12月回落0.2個百分點，低於市場普遍預期。但PMI指數連續4個月保持在50%以上，數據反映積壓庫存有所消化，供需矛盾正在改善。總的看，走勢基本平穩。
從PMI的構成看，新訂單指數和主要原材料指數的走高使得PMI仍然處於高位。1月新訂單指數為51.6，上升0.4個百分點，說明需求面仍在改善。其中主要動力仍是內需。新出口訂單指數為48.5%，較12月回落1.5個百分點，反映出外需依然較為低迷。
此外，1月份生產指數回調0.7個百分點至51.3%，而產成品庫存指數大幅下降2個百分點至47.4%，生產下滑而產成品庫存下降，反映銷量在增長，供需矛盾得到進一步的改善。受需求持續回升影響，購進價格指數也持續快速攀升，從12月的53.4%上升至1月的57.2%。
與此同時，1月原材料庫存指數環比上升2.8個百分點至50.1%，而採購量指數則從12月的52.1攀升至53.2，此兩指數均反彈，顯示出廠商增加了採購和原材料儲備，備貨積極性持續提升，表明企業對未來經濟的信心上升。
PMI指數較上月回落0.2個百分點。對指數形成較大拖累的是，生產量指數的下降和供應商配送時間的上升。供應商配送時間指數從12月的48.8%，上升至1月的50%。對此，有兩種可能：一是節前需求旺盛造成；二是物流的承載能力不足。
政府投資增速有所放緩
從行業看，在下游處復甦過程中，但需求仍弱的環境下，像金屬冶煉和非金屬礦物製品、化學原料及製造、紡織，石油､木材加工等中遊行業的新訂單指數普遍處於50以下，設備製造業整體回升力度仍偏弱。交通、專用設備的新訂單指數上漲，但專用設備行業的新訂單指數仍處於收縮區域；而交運設備和電氣機械及器材行業的新訂單整體仍是擴張態勢，但增速出現放緩，但其中交運設備近5個月幾乎持續加速擴張。與此形成對比的是，鐵路船舶等運輸業的新訂單在去年下半年擴張4個月後，去年12月和今年1月卻連續2月出現收縮。數據或反映政府的投資增速有所放緩。
資料雖然低於市場預期，但反映出1月中國內地的宏觀經濟仍然向好，內需仍在擴張，短期內經濟仍然回暖。不確定因素在於：一、基建投資增速可能受抑，而導致需求改善的持續性受影響。二、影子銀行、地方債務、房產泡沫等經濟結構性問題，例如影子銀行部分清理的影響等，可能使經濟回暖的動能可能有所減弱。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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