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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
七大工業國(G7)於農曆新年期間，發表了聯合聲明，強調匯率應由市場決定，央行不應以控制匯率為施政目標，市場普遍將此解讀為G7將不會採取措施抑制日圓貶值。然而，日圓自去年11月起短短4個月內，至今已下跌近兩成，下跌速度之快以及幅度之大，已引起不少國家不滿。
相信周五(15日)舉行，包括發展中國家的二十國集團(G20)峰會，各國對日圓未來的政策方針會有更明確的表示。事實上，自安倍晉三宣布參選日本首相，並定出2%的通脹目標後，日圓兌其他各國貨幣持續下跌，貨幣戰爭的硝煙已靜靜燃起，開始有國家如南韓及俄羅斯等，批評日本藉壓低日圓推動本國出口業，挑起貨幣戰爭。
而值得留意的是，於八十年代迫使日圓升值，近年則不停指責中國操控人民幣匯價的美國，不單未有作出反對，美國財政部近日更表示支持日本寬鬆貨幣政策以改善通縮的做法，由美日德法英意加所組成的七大工業國其後所發表的聯合聲明，更未有對日本政府最近的舉動有所譴責，一反慣常美國傾向壓低本國貨幣的做法。
美國政策方針改變，反映出環球整體經濟結構正在轉變；繼日本崛起後，新興市場近十多年在世界舞台上嶄露頭角，成本優勢高下立見，令美國製造業大量移出本土，轉投新興市場。美國過去十多年藉壓低匯價，以緩減新興市場崛起對當地製造業帶來的負面影響，美匯指數亦由2001年的120下跌至目前約80的水平。
不過，經過多年發展後，資金湧入新興市場，中國及巴西等國貨幣持續升值，加上工資上揚及物價上漲等，新興市場的生產成本與美國本土的生產成本的差距已大為減少。近年更開始有製造業回流美國的現象，美國繼續壓低美元，支持當地製造業的誘因正逐漸減少。
此外，自從近年頁岩氣技術取得突破後，頁岩氣開採為美國帶來大量廉價能源。目前美國天然氣價格僅為2008年高位的25%，這將進一步減低企業的生產成本，再加上新興市場及美國製造業成本差距收窄，技術水平亦較高，以及奧巴馬政府最近推出的鼓勵製造業回歸政策，未來美國製造業前景可看高一線。
配合當地房地產市場復甦所產生的財富效應，有利就業市場，只要美國兩黨能多加合作，減低政治不確定性，在經濟復甦的前提下，資金未來應會持續流入美國，美元或將展開新一輪上升周期，而日圓則可望繼續下跌，美元兌日圓很有機會升至100的水平。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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