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中銀國際股票衍生產品執行董事 雷裕武
投資最怕缺乏方向，近日大市累積升幅不少，短期仍在區間上落，而向下造淡的空間也不多，此時此刻，要捕捉短線波幅，可透過買賣窩輪來放大盈利，但所花的精神及技巧也很大。在短期窄幅變動的市況下，以一些貼價的恒指窩輪或牛熊證作即市買賣，也有不少投資價值。本周先簡單探討恒指輪的買賣要訣。
成交比重料會逐步提高
恒指認股證可算是近年窩輪市場的長青產品，長期佔據窩輪市場成交榜之首，佔比往往達25-30%，每當市況開始放緩或前景未明，恒指窩輪的成交比重更會逐步提高，反映投資者藉以避免選股風險，純粹捕捉大市方向。
恒指窩輪受歡迎的原因之一，是由於它具備了分散風險的特性。買入恒指掛鈎產品，其實相等於同時買入所有恒指成分股，目前已涵蓋超過本地上市股票的市值，全屬成交活躍和財政健全的公司，優點是投資者不用費神研究個別股份的表現。其次，目前所有上市掛牌的股份皆受到最低買賣差價（spread rule）的限制，差價大小將視乎正股價格高低，如中移動（0941）、滙豐控股（0005）目前的最低買賣差價同為0.05元，
恒指則不受此限，故此恒指普遍較一般股份波動，亦間接令到與恒指掛鈎的窩輪有較大波幅，視為短線買賣的簡單途徑。
事實上，恒指認股證的表現大抵與指數期貨無異，價格波動較快，適合善於捕捉短線機會的投資者。更重要的是，窩輪投資者不用擔心期指孖展的要求，最大的虧損也只限於最初的投放的本金，並不需增補額外資金。跟其他窩輪一樣，恒指認股證與股票共用同一交易平台，價格透明度也相對提高，方便買賣。
目前，恒指輪仍是發行量最高的窩輪類別，現有278多份不同條款的恒指輪在市場買賣。面對各式各樣的條款，到底投資者應如何作出明智之選擇？這方面沒有特定公式可循，坊間一向是各施各法，筆者有以下建議。
三種方法可供入市部署
第一、投資者必須對大市短期的走勢有明確的方向，決定看升還是看跌，倘若未能摸清短期方向，應暫緩入市，待時機來臨再作部署；第二、投資者可按照能承受的風險程度，選擇不同窩輪條款，一般而言，「在價」或稍微「在價」的條款能為投資者提供不俗的值博率，而槓桿效應也較「價外」條款為低；第三、投資者也要留意窩輪的成交量、流通量（即買賣狀況）及街貨量（公眾持貨量）的相互影響，始終，恒指輪是短線買賣的投資產品，易出易入是選擇的先決條件，因此並不能掉以輕心。
投資者也不能忽略兌換比率，這數據直接影響窩輪的敏感度；投資者可以恒指窩輪的兌換比率除以其對沖值，再乘以0.001元，即可得出即月期指每變動的點數，帶動其相關恒指窩輪跳動一格（0.001元）的數值。現時市場上活躍買賣的恒指認購證，由即月期指每變動約11點至20餘點不等。
要緊記的是，一般指數輪的價格波動極快，單日上落20-30%也不足為奇，故此，投資者必須在入市前訂立離場價位，並嚴加遵守，遇上市場氣氛逆轉，或市況與入市時出現偏差，便應果斷地作出適當部署。此外，他們應避免購買末日輪，因為時間值消耗及其他風險變數對股證表現也可能有較大影響。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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