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■G20之會後聲明被市場認為默許日圓貶值，日圓匯價於會後再次下跌，貨幣戰爭的苗頭繼續崛起。圖為日本貨幣。 彭博社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
二十國集團（G20）財政部長與央行行長會議於上周末結束，會後G20部長就各國之財政政策、貨幣政策及匯率等大問題作出了不少建議。然而，就目前國際間談論最為激烈的貨幣貶值問題上，卻顯得避忌，並無太大新意。
就對各國財政政策之建議方面，G20於會後聯合發出的聲明表示，已發展國家應制定有效的中期財政整頓政策，意即在目前經濟仍脆弱的情況下，已發展國家應避免於短期來採取過分緊縮的財政政策，以免反過來妨礙經濟增長，對政府財政以及經濟造成惡性循環。
並不鼓勵貨幣戰爭
貨幣政策及匯率方面，聲明表示各央行的貨幣政策應已維持國內物價穩定及經濟增長為目標，強調匯率應由市場決定，央行不應以控制匯率達致增強本土競爭力為施政目標，顯然並不鼓勵貨幣戰爭。
不過，這方面的聲明與早前七大工業國（G7）所發表的聲明相若，亦未有點名批評近日推行積極寬鬆貨幣政策，當地匯價大幅貶值的日本。
然而，由於G7由美國、英國、法國、德國、意大利、加拿大及日本所組成，而當中美國、歐元區及英國均於去年增加了新一輪量寬措施的規模，均有壓低本國貨幣之疑，因此，G7之聲明未有對日本作出指責，符合G7國家之利益。
至於G20中，除G7之成員國外，更包括多國發展中國家，如金磚四國，這些國家受已發展國家貨幣貶值，對其經濟所帶來的負面影響較大，金磚國家如中國及俄羅斯等對發展國家的貨幣政策均有微言，但由於已發展國家的話語權在G7中仍然更大，因此，G20就匯率及貨幣政策的會後聲明與G7的大致相若。
有見及此，G20之會後聲明難免被市場認為默許日圓貶值，日圓匯價於會後再次下跌，貨幣戰爭的苗頭繼續崛起。
奉行自由匯率制以及對外開放的國家，經濟自然較受其他國家貨幣大幅貶值所影響，然而，透過控制本國匯率以減少他國貨幣貶值對經濟所帶來的衝擊，如透過買入外匯，賣出本國貨幣，以阻止匯率升值，央行將需要付出很高成本，更很有可能對央行資產負債表帶來損失。
保護主義抬頭機會增
而由於貨幣戰爭本屬零和遊戲；一國因貨幣貶值而為其經濟帶來的益處，需要由其他國家共同分擔，特別是於貨幣政策上較為被動，規模較小的新興國家，所受的影響將會較其他國家為大。
更甚的是，為對抗他國貨幣升值對本國製造出口業之影響，政府或會增加相關國家入口貨品之關稅，築起貿易壁壘，使保護主義抬頭，令戰線從貨幣轉至貿易政策身上。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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