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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
曾聽聞不少投資新手，會選擇以窩輪代替正股入市，他們誤以為窩輪入場門檻低，涉及風險也相對較低，凸顯不俗的值博率，這些似是而非的概念，最終或令他們陷入危機中。當然，追求回報便要承擔風險，就讓我們一同探討買賣窩輪的不同投資風險。
筆者接觸不少投資者，對窩輪投資的認識相對片面，部分只為賺快錢，期望點石成金，也有朋友視為洪水猛獸，標籤所有窩輪產品都是碰不得的高風險產品，賭博性質較高，隨時會血本無歸，其實，這只說對了一半，無可否認，相對一般正股資產，窩輪涉及槓桿買賣，風險自然較高，即是說，當投資者「睇錯市」，虧本的機會也相對較多。
投資窩輪的最大風險，就是有機會在最差情況下，損失所有投放的資金，這也是坊間所指，「窩輪成廢紙」的說法。然而，並非所有窩輪產品同屬高風險，風險高低，主要取決於相關條款，特別是槓桿比率或尚餘日數等。所謂槓桿，就是相關資產每轉變1%，帶動窩輪變動的幅度，槓桿越大，輪價波幅自然越高。
低槓桿窩輪殺傷力較低
部分中長年期的窩輪，槓桿比率可能只有數倍，相比一些即將到期的末日窩輪，槓桿可達成20倍以上，風險自然不能相提並論。試想像，2倍槓桿和20倍槓桿的潛在風險，是完全不一樣的。高槓桿的窩輪，能把資產的回報和風險同時放大，值博率高，殺傷力也同時較大，而槓桿低的條款，殺傷力自然較低。
而距離到期日長短也會直接影響窩輪波動性、以及時間值耗損速度。要知道，每一隻窩輪都有特定到期日，而窩輪價格內藏的時間值，每日均會持續流逝，速度也會逐漸加快，因此，窩輪並非宜作「購買並持有」（buy & hold）的投資產品，至於坊間所謂「窩輪成廢紙」的現象，其實是指個別窩輪在到期時完全失去價值，以看漲的認購證為例，如果在到期日，相關正股結算價等於或低於行使價，窩輪便會失去價值，當然，只要正股收高於行使價以上，認購證便有價值，而且回報是沒有上限的。
此外，引伸波幅作為窩輪的訂價因素之一，任何波幅轉變也會對輪價帶來直接影響，簡單來說，當市場逐漸歸於平靜，引伸波幅也有下調壓力，對認購和認沽證的價格帶來負面影響。
話說回來，買賣窩輪的風險其實是可以、也需要控制的。經驗告訴我們，一般窩輪投資者最終全軍覆沒，都是經過一段時間累積而成，甚少會即時發生，同時往往源於未能嚴守止蝕，在「睇錯市」時仍一直持貨，最終窩輪價值隨著時間值每日流走而下跌。因此，投資者買賣窩輪必須速戰速決，並應根據自己所能承受風險程度，配合對大市或個股短期走勢的信心選定適切條款，更重要的是控制入場注碼以及嚴守止賺止蝕，切勿因窩輪價格低廉而投入過量資金，以致最終難以承擔。若自知缺乏紀律性，在市況逆轉下難以果斷地執行投資決定，槓桿產品還是不宜沾手為佳。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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