|
時富金融策略師 黎智凱
中國證監會8月30日召開了新聞發佈會，新聞發言人表示，證監會批准中金所上市五年期國債期貨合約，擬定於2013年9月6日上市交易。事實上，早在1992年，內地上交所就開放了國債期貨交易。但由於「327國債事件」慘案的發生，國債期貨於1995年5月17日被正式關閉。在筆者看來，時隔18年之後，國家重啟國債期貨是有其意義的。
1976年，芝加哥商業交易所(CME)推出世界上第一個國債期貨合約。國債期貨一經推出，就迅速得到發展，成為十分活躍的短期利率期貨。所謂國債期貨是指通過有組織的交易場所預先確定買賣價格，並於未來特定時間內進行錢券交割的國債派生交易方式。國債期貨屬於金融期貨的一種，是一種高級的金融衍生工具。它是在20世紀70年代美國金融市場不穩定的背景下，為滿足投資者規避利率風險的需求而產生的。國債期貨重新回歸，現在的投資者或許可能只會視其為一個期貨品種而已。
筆者認為，選擇在這時候重新啟動國債期貨，一個是因為大家對當年的327慘案的淡忘。另外一個原因在於中國需要國債期貨來進一步打開利率市場化，彌補人民幣市場長期存在的衍生品空缺。截止到目前為止，中國維持負利率水平已超24個月。國債期貨重啟有助於推進利率市場化，為債券市場提供有效的定價基準，形成完善基準利率體系。因國債期貨交易不牽涉到國債券所有權的轉移，只是轉移與這種所有權有關的價格變化的風險，期貨交易市場禁止場外交易和私下對沖，交易實行保證金制度，是一種槓桿交易，與此同時交易實行的是無負債的每日結算制度。
對股市資金造成分流難避免
在筆者看來，重啟國債期貨對股市來說可能會有短暫的影響。儘管已經在推出前做好了十足的輿論準備，當然不會像為327國債「巴林事件」那樣成為中國證券史上最黑暗的一天，這是因為目前我國國債市場和期貨市場的發展都取得了長足的進步，風險管控機制日趨成熟，但很難改其利空的性質。此時我們應該直面國債期貨推出給股市所帶來的壓力，我們應該從327案中吸取經驗教訓。畢竟一旦國債期貨推出，市場上的大機構資金會流向國債期貨，對股市投資者與資金的分流都是不可避免的。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
