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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
正如筆者周二（1日）在本欄所言，3月份是金融市場消化眾多重大消息的一個月，其中一個，就是中國經濟增長放慢。
其實，打從去年開始，任何關注中國動態的人，都會發覺經濟政策的大方向，已不再是單純追求增長速度，尤其不單是數字上的增長，更要求有質素上的提升。而透過減慢增長速度，可以集中精力於長期結構改革。畢竟，經過了30多年的開放改革，增長速度最快的時間已完成，目前進行了所謂深水區，是要處理較高難度的項目。正因如此，外界對於中國增長速度的期望，由去年至今年，已顯著大幅降低，這一點最具體的證據，就是見諸於金融市場的反應。
是的，所謂期望，怎樣量度？一個方法，當然是針對每個數據，由專門研究這些數據的經濟師或分析師，根據其估算模型，得出結果；然後，大家拿這些專家的數據，抽個樣本，或取其平均，得出一個參考，以之對比於真正出來的數據，看看大家究竟是傾向高估呢，抑或低估，甚至是相當貼近。憑着高估或低估的情況的變化，大家可以看出期望也在變化，要花多少時間，才能貼近實況等。這種方法，筆者之前也在本欄及其他地方介紹過，此處不贅。
金融市場真金白銀最實際
當然，真實世界上，這些所謂專家是否真的是專家，倒也不盡可靠，而單憑他們的估算，也未免有點武斷。大家可以設想，隨着大家不再依賴所謂專家，而又不想設定是哪一部分人才夠資格，那最終極的結果，便是以全部人的反應來作準。
問題是，難道要眾人宣之於口？但即使真的要講，也難以保證所說的就是心底話。最客觀的方法，原來是動之以利，透過金融市場上真金白銀的買賣交易，投資者以銀彈投票，過程中，就無可避免地，要把他們的期望和資訊，都逐一反映出來。
當然，要透過金融市場上眾人的反應去解讀期望，絕不是容易的事，因為大家客觀可以觀察到的，是成交量和成交價，買賣的理由，大家看不到的。關鍵配合不同時候，對於類似消息或數據的公布，市場上資產價格的變化，從側面去印證投資者的看法。
今年市場對數據反應較平淡
具體而言，一個很有趣的想法是，大家看看去年大部分時間，當中國經濟數據出現時，首先，是與上述所謂專家的估算相比偏低抑或偏高的多，然後，這種情況何時修正，而過程中，金股匯市場的變動。只要大家持續以此框架去觀察，不難發現，去年大家的反應大得多，但今年呢，無論是向哪一個方向走，反應是較小了，換言之，大家的想法，開始與真正出現的數據相接近，也就是說，只要大家客觀上同意中國經濟增長放慢這一點為事實，則同樣地，外界對這一事件的觀感，也不斷在修正中，直到反應開始收細為止，即大致上完成。
■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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