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貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
股市和債市上周變化不大，事實上仍維持着過去幾周以來相對窄幅上落。一周下來，道指勉強上升0.1%至16,323點，標普500指數下滑0.5%至1,857點。在科技股遭到拋售下，納斯達克綜合指數則跌了2.8%至4,155點。固定收益市場方面，十年期國債孳息率輕微由2.74%下滑至2.72%（價格則上揚）。但如下文所討論，存續期較短的國債市場倒是出現了一些值得注意的走勢。
價值股或將受到青睞
雖然近期整體股市平均來說可能起伏不大，但選股方面我們卻在行業與投資模式有着明顯轉變。尤其是去年一些上升的行業目前正開始受到壓力。以美國的生物科技行業為例，去年升幅在65%左右，但目前已從今年2月份的高點下滑了15%。以公司而言，我們則可以直指上周在首次公開發行中慘遭滑鐵盧的King Digital Entertainment（廣受歡迎的電玩遊戲「Candy Crush」的開發商），在今年所有的新股中，首日的股價行情就屬它表現最差，身價縮水了15.6%。
在某種程度上，這種轉變代表之前受到追捧的股份正在褪色，這亦反映出市場投資方向似乎正從增長型逐步轉往價值型。過去一個月來，大型價值股的升幅約為1.25%，大型增長類股的跌幅則超過了2%。這有部分歸因於熱門投資主題（偏好增長型類股）的降溫，但也是因為相對估值的落差有增無減。截至上月底，增長股的估值比價值股高了將近40%，也遠遠高於25%的十年平均值。
這種交替要是持續下去，其中一個受惠者很可能會是較中小型股折讓的美國大型股和超大型股。這種趨勢可能也會有利金融類股份。儘管反彈了五年，該行業看起來還是有吸引力，近來也見資金大舉流入。
固定收益市場顯然有類似的趨勢。雖然表面上收益相對穩定，但卻潛藏着一些重要的轉變。重申一遍我們之前的觀察，投資者去年成功避開了存續期較長的國債，但今年中短期部分的孳息率曲線看起來相對脆弱（尤其是二到五年期的區塊）。
儘管在過去幾周，十年期國債孳息率幾乎沒有波動，但五年期國債孳息率卻從1.53%上升至1.73%。展望未來，國債孳息率曲線的這個區塊會產生波動，對於聯邦基金利率可能上調的預期也會最為敏感。
■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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