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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
上周五（4日）於本欄跟大家分析過，隨着中國經濟增長速度減慢，外界的期望，過去一年多以來，反覆的有所降低，證據主要見於金融市場上的變化。誠然，買賣的人本身多數不會公開他們的交易理據，即使是講，也沒有辦法證明是誠實可靠。正因如此，與其要靠他們說這說那，倒不如直接觀察幾方面。
正如上次提及，第一是外界接納的專家，無論是分析師或經濟師，他們的估算和相關的平均值或中位數，然後與最終公布的數據相比，看看差距如何，而再把這種差距，隨着時間的變化，看看有沒有持續性的或結構性的特徵，抑或隨時日而減少，又或者另一極端，卻是愈來愈擴大。
如果是隨時日減少，則或多或少說明了，即使之前外界對真實情況掌握不足，令其估算與真實情況有出入，但很快便可修正過來，不一定是一兩次數據，但一個修正的過程已經足夠說明事實的部分。相反，若愈來愈擴大，或估算與實況的差距沒有收窄，則一定要再深入看看有何其他原因導致此不正常狀況。
就業數據關乎復甦步伐快慢
事實上，同樣方法，一樣可以用來看別的地方別的數據，美國數據當然並不例外。上周五（4日）美國公布了非農業就業人口變動的數據，可謂全球焦點所在，皆因這關乎美國經濟復甦的步伐，是否相對穩妥，抑或外強中乾，無論是各種看法的人，都可從中得到一定訊息。
誠然，這不是絕對可靠的。畢竟，正如美國聯儲局新任主席耶倫上任後，亦已改變了前任主席伯南克在位時所用的，失業率跌至何種水平作為加息周期開始的門檻，更何況，細節始終有必要細看，單憑這些數目未的整體印象，未必可以把握真相的全部。
金融市場真金白銀最實際
然而，這個數字始終是大家關心的，說大家關心，最真實的證據，也是來自金融市場上的真金白銀。在這個數字公布後，金融市場上起了相當變化，之前的趨勢有所逆轉，是否持續是另一回事。但即晚所見，卻是明顯的變化。
舉例言之，之前有上升勢頭的美債孳息率和美元匯價，甚至美股，都在公布數據後向下，相反，金價或油價，以至商品貨幣，都呈現向上勢頭，此消彼長，相當清楚的變化，理由是否真的就是這個數據，天知曉。反正正如上文所說，沒有人會告訴你，但從時機上看，那不會純然是巧合的，起碼對於任何專業的交易員或投資者來說，那是正確的解讀方式。
當然，說到底，不應把這樣一個數字，加上太多的重要性，事件過後，大家還不是很易消化？重要的是，一如上述，要觀察未來幾次非農數據的估算與公布之間的差距，看看是從哪個方向有差距，是多於呢？是少於呢？而其中分歧有否隨時間收窄，抑或擴大，比單純一次數據的勝預期或遜預期，更為重要。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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