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貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
股票在上周再度上揚。8月股市總結大幅上升，不過當月波幅亦見增加。美國和歐洲經濟表現上的分歧持續，歐洲疲弱及對額外貨幣刺激的預期使歐元受壓。歐洲的孳息率持續緩步下滑，美國目前亦然。巴西股市是今年以來表現最好的市場之一，對10月大選利好結果的預期帶動了市場表現。
美加息漸成焦點
儘管表現亮眼，上月的升勢卻有個微妙之處：波幅在8月下跌，但8月整體波幅比前3個月的平均卻高出約15%。隨着經濟數據持續亮眼，聯儲局加息將可能逐漸成為關注焦點。稍稍緊縮的貨幣條件很可能會支持這股趨勢，令波幅略為升高。
歐美經濟命運持續分歧，此走勢把美元兌歐元推上近一年高點。上周有更多的證據顯示，美國和歐洲的經濟表現分歧有增無減。在美國，絕大多數的數據很強勁，支出和收入水平依然低迷則是明顯的例外──7月個人支出是6個月來首度下跌。但第二季的GDP上修，固定投資亦是2011年第三季以來最快的腳步在增加。房貸利率下降支撐了房市則是另一個跡象，上個月的過戶成屋銷售上揚了3.3%。
歐孳息率續向下
歐洲環境則大相逕庭，德國商業情緒指數連續4個月下滑，西班牙及德國的零售銷售亦遜於預期。更令人懊惱的是歐洲通脹率持續下跌，歐元區的通脹率跌至0.3%，是2009年10月以來的新低。增長疲弱加上通脹率過於偏低，增加了歐洲央行進一步採取行動的機會──很大可能購買資產抵押證券（ABS）。正如之前所述，相對疲弱的數據加上更多貨幣刺激的預期令歐元受壓，歐元上周處於1.32以下水平，是去年9月以來的最低點。
增長零星、通脹下滑以及歐央行愈來愈似會推行寬鬆貨幣政策，均持續壓低歐洲孳息率，德國債券的孳息率跌穿了0.90%的水平。連債台高築的意大利都受惠：意大利債券孳息率目前還不到2.50%。歐洲央行總裁德拉吉在上周的發言顯然助長了歐洲債券孳息率的跌勢。歐洲孳息率大跌持續對美國孳息率造成了壓力。十年期票券孳息率在上周觸及了2.34%，為2013年6月以來最低。
巴西新政府憧憬
儘管進入另一波衰退，巴西卻是今年以來表現最好的市場之一。巴西股市今年以來上漲了約18%，以美元來計算則超過了24%。雖然不是因為基本因素有所改變，它卻持續上升。新的數據顯示，第2季的經濟不如預期，萎縮了0.6%。連續第二個月負增長代表巴西的經濟目前已邁入衰退。
今年的升勢其實是從3月開始，重點在於預期總統大選帶來的政治變化。市場對更多有利於市場的政策感到樂觀，使得資金流向轉變，並推升了估值。從2013年年底以來，聖保羅指數的股價淨值比上揚了40%。巴西股票目前的價位與較廣泛的新興市場範疇一致；而遲至去年12月時，巴西股票還出現了30%的折讓。
雖然市場不再是異常地便宜，但它還沒有回到2008年金融危機前的水平，當時巴西首度被調升至投資級別。假如大選出現有利於市場的結果，升勢將可能延續下去。要是席瓦獲勝，投資者應該要密切關注政治任命，因為這將有助於確認新政府的方向，尤其是對於財長、央行總裁和巴西石油負責人的任命。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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