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■聯儲局主席耶倫的言論讓市場有更大的想像空間。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
經過一輪炒作，不同人的表態，不同人的押注，最終，美國聯儲局議息結果公布，大家的焦點不是今次加不加息，而是聲明怎樣寫，關於「耐性」一詞會否改動，對於加息的時間表有否影響等。
很明顯，投資者想的都對。怎麼叫都對？有人猜最快6月便加息，有人說第三季至第四季才加息，更有的認為今年內都不會加，試問這樣分歧的意見，怎麼叫都對？對，你也對！
維持穩定不怕綁死
這不是禪宗的語句，也不是玩弄文字，卻又確實有此意義。原因簡單，聯儲局的前瞻指引，固然已刪去了「耐性」一詞，大家可能覺得，一葉知秋，這樣一來，加息還會遠嗎？然而，聯儲局主席耶倫的言論，卻有更大的想像空間，既不排除6月便加息，但又不能解讀成為如今已有加息時間表。顯然，聯儲局一眾大員所需的，只是決策的彈性和空間，而不是綁手綁腳，把自己的決定綁得死死的一兩個字眼。
事實上，他們也犯不着綁死自己。原因更明顯了，反正絕大多數投資者均已預計到，對於聯儲局而言，抽走這個字眼，只有好處，並無壞處。要做期望管理麼？最難得的就是對方已明白你的想法，你又明白對方的想法，雙方更明白對方明白自己明白對方的想法，如此類推。這樣一來，你的行動，某程度上可以選擇的，只有這樣一個方向，別人早已知，亦無法挑戰，維持最穩定的均衡狀態。
待時機適合才加息
當然，上述所說刪去了「耐性」一詞，只暗示着部分人可以對號入座，覺得加息不久將來便成事實。然而，聯儲局方面亦不完全支持這說法。除了上述的沒有時間表一着，更有對於經濟前景展望方面，是往下調整的，依此看法，經濟還沒有復甦夠，亦有足夠理由保持克制，市場有沒有「耐性」是一回事，央行方面倒可以盡展「耐性」。
說實在，失業方面已經改善了這許多，沒有太大疑問，只是通脹一方，仍得努力，要讓局方有信心，未來中長期，回到2%這水平之上是沒有難度，才有充分的背景，讓聯儲局放心去馬，加之可也。
不過，說到底，方向上，大家都知，一定是由寬漸窄，以往的非常時期非常手段，漸成歷史，不是一下子，只是漸成。投資者由伯南克在2013年第二季預告退市至今，已經不停在調節本身期望，與央行的，盡量貼近，盡可能一致。
只是個別的時間，往往與此方向偏離，皆因不同數據展現的，未必完全同步，有時改善得多，有時改善得少，有些可能偶爾還要倒退，這樣一來，投資者跟隨數據隨意解讀，難免會把經濟實際變化看得太波動了。但總的來說，市場上真的對央行行動完全沒心理準備的人，應沒有多少個吧。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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