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貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
歐元區繼續面對正負因素夾擊。正面方面，短期經濟指標表現回升、歐洲央行終於正式展開量寬貨幣政策(QE)，而歐洲當局也再次為希臘問題暫時「止痛」，避免因為希臘脫離歐元區而觸發震盪。不過，另一方面，大量問題仍然懸而未決，包括經濟增長的結構性障礙、危險的低通脹水平，以及民粹主義在該區經歷低增長及緊縮開支的5年艱苦狀況後逐漸獲得大衆支持。
貶值利出口企業
儘管挑戰重重，但投資者在過去3個月的半樂觀態度推升歐洲股票及債券的表現，同時推低部分的歐洲主權債券孳息至歷史性低水平。投資者的風險胃納增加，無論是因為央行實施QE，還是純粹意識到實際情況其實沒有想像般壞，但投資者目前已願意將「疑點利益」歸於歐洲。
雖然歐洲所面對的長期問題仍揮之不去，但歐洲股票現時確是存在機會。歐洲股票的相對價值理想，特別是最能從經濟回穩及風險胃納增加中受惠的周期性企業。我們預期歐元兌美元將持續貶值，鑑於歐洲大型企業有一半收入來自歐元區以外市場，歐洲股票亦有望因出口增長而受惠。不過，對於以美元計價的投資者而言，歐元弱勢意味着有需要考慮對沖歐洲股票的投資。
相對上，歐洲固定收益資產的投資機會則較少。由於現時有四分一的歐洲主權債券孳息已下跌至負值，因此除了歐洲高收益債券等少數類別外，投資機會並不多，尤其當歐元貶值進一步蠶食早已極低的收益時。
不過，以上觀點亦附有短期及長期風險。短期來說，希臘的風險乃眾所周知，但美國也是其中之一。儘管美國經濟增長仍然可望超越其他已發展市場，但一旦出乎意料地放緩，便有可能拖累歐洲企業的盈利表現。長期而言，在人口結構因素持續惡化的部分導因下，若大部分歐洲政府要對抗經濟不景氣，便必須更進取地推展結構性改革。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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