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■希臘肯定無法輕易籌錢，以其本身實體經濟的力量，要產生足夠的還款能力，恐怕非得要整體歐元區回復至金融海嘯前水平不可。圖為希臘雅典西南部一處海灘飄揚着已殘破的希臘和歐盟旗幟。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近日市場焦點，非歐美市場債息急升莫屬。打從4月底，美國聯儲局議息後，投資者看的，跟媒體報道或評論分析所看的，是完全兩個不同的觀點。外界盛傳的加息押後云云，跟債息急升完全不一致，兩個南轅北轍的看法，若要選擇押注，我選真金白銀的市場訊息，而不選擇樣本較少、主觀太強的分析報道。
希臘漸無足夠彈藥可用
當然，單憑債息急升，無法說明一定是加息預期使然，因為同時間，有很多不同因素在發生作用，例如歐元區方面，危機尚未平息的，起碼有希臘一事。拖拖拉拉，還債不還債，如何籌措，在在令人費神，而直到目前的事態發展所見，純粹看希臘的舉措，已經無再多的彈藥可用，拿不出來就是拿不出來，逼迫它也沒用。
際此危機關鍵時，歐元區有主導權的德國央行，自然已有相當心理準備。結構上，希臘肯定無法輕易籌錢，以其本身實體經濟的力量，要產生足夠的還款能力，恐怕非得要整體歐元區回復至金融海嘯前水平不可。依此觀之，當下可做的，不外乎是以新債還舊債，以短債幫長債，是長貧難顧的，但又無可奈何，難道真的任由它賴債或乾脆脫離歐元區不成？
不錯，上述的可能性，無人可以排除，大家一廂情願的在心裡想，不要有此一着，但真要發生時，倒也沒有什麼可以改變的。畢竟，經濟實力不是三兩天可以有的，而在經濟危機，特別是金融危機後，重建經濟需要的是寬鬆的貨幣政策和擴張的財政政策，這是短期必需的，不管有沒有政治壓力或福利制度的存在，都是如此。
可正是這樣的一個短期正確的做法，在長期而言，卻是債權人的惡夢，沒有債主可以接受有人欠債不還，但又繼續增加開支、增加消費的，偏偏普通常識上合理之至的，在整個經濟體而言，又未必一定說得通。
既然如此，可循其本，希臘以至一眾南歐經濟體，最初加入歐元區，響應先進的德國或其他強者，當然是希望依賴強者的力量，可以發揮更多，享受更多的對外優勢。而德國等強者，斷無理由不知道，這種聯盟的形成，也着實幫強者成為更強者，這在順境時，大家絕對不會反對，甚至支持，各取所需，較弱勢的，依靠着強勢的，仍有望沾上一點光。
聯盟結構複雜對錯難定
然而，當金融海嘯後，歐元區這個當日勉強拼湊在一起的，不同經濟有不同底子，強弱懸殊，強者先救自己，理所當然，哪有這麼多空閒去理會弱者？如此一來，聯盟的本質便有結構難題，如今大家責怪希臘無錢可還，但其實當初有人願望貸出款項，也是出於自利而已，而不純粹是道義，計算的對與錯，恐怕也不是表面上看來那麼簡單。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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