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時富金融策略師 黎智凱
上周日中國央行再次出手，降息25個基點，並將存款利率上限擴寬至1.5倍，符合市場預期。若將此次降息計算在內，央行在短短六個月內已經進行了3次降息、2次降準，中國毋庸置疑已經處在寬鬆世代的大潮中。
一季度中國經濟數據表現不佳，隨後四月份進出口跌至六年新低，工業品市場量價齊跌，經濟下行壓力較大，需要刺激投資維護增長。然而宏觀調控手段中財政政策由於地方債高企、產能過剩等原因不能隨意使用，中國政府的目光自然落在見效更快的貨幣端上。通縮風險是降息的另一大誘因，PPI跌幅超市場預期，通脹明顯下降，如果名義利率不降，實際利率反而會上升繼而導致貨幣供給不足。
利率市場化更關注風險溢價
此次存款利率浮動區間上調的目的反而在於給予金融機構更大操作空間，防止市場將上限解讀為誘導價。由於當前流動性充足，利率在下行周期，很少有金融機構會用到1.5倍的上限，上一次存款上限開放到1.3倍時也少有銀行一浮到頂。利率更趨市場化後金融機構將更多關注風險溢價而非恪守基準利率，未來不排除央行徹底取消上限的可能，以給金融機構更廣闊的自主定價空間。
降息後周一股市應聲大漲，滬指高開高走大漲3%，收復4,300點失地，一改上周下跌5.3%的態勢，創業板更是暴漲6%。降息十分有利於股票市場，一方面降息降低了股票的要求回報率從而提升了股票估值，另一方面降低了企業融資成本從而提高了利潤率。降息首先利好對利率敏感的板塊如地產、券商、基建、汽車，有色、煤炭等先周期行業也會受利。
降準降息料交替出現振經濟
經濟增長一日不好轉，通貨膨脹一日不達預期，中國央行就不得不再次行動。可以預見此次降息周期遠未結束，降準降息將會交替出現。本次降息的力度十分溫和，僅僅能抵消部分經濟下行風險，在經濟企穩之前，央行仍會有動作。加之萬億地方債置換並非一帆風順，需要降準釋放的長期流動性支持，房地產亦需要釋放流動性來提振，近來高頻的降準降息在短時間內可能成為常態。然而貨幣寬鬆對提振實體經濟有多大成效仍需觀察，中國的政策制定者有理由擔心洶湧的流動性可能僅僅衝高股市而非灌溉實體經濟。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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