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美元指數於過去兩個月持續回調，帶動美棉出口數據好過預期，加上美國農業部（USDA）於最新發表的5月份報告中預計由於今年全球棉花產量將繼續下跌，消費量將超過供應量，令庫存得以消化，刺激期棉價格反彈至每磅68美分才遇到阻力。但由於預料未來數個月出口需求可能將轉弱，加上全球庫存壓力仍然沉重，期棉價格反彈應難以持續，應趁價格反彈沽出。
基本因素分析：出口數據造好刺激反彈
USDA公布截至5月14日當周，2014-15年度美國棉花出口淨銷量為5.93萬包，較上周增加22%。而累計簽約量達到241萬噸，超過USDA預期的233萬噸，刺激棉價反彈。此外，由於印度政府仍然維持儲備棉銷售價格，令國內棉價維持強勢，亦有利於美棉出口。雖然美棉銷售數據繼續造好，但USDA於最新公布的5月份報告中仍將美棉出口量預估維持於1,070萬包，與去年持平，反映可能現時出口銷量只屬短暫上升。
雖然美棉出口可能將轉弱，但由於主要需求國中國棉花市場供應過剩壓力仍然龐大，進口量持續下跌，亦可能將影響美棉出口需求。根據中國海關公布的數據，中國4月份棉花進口同比減少28.2%至16萬噸，而2014-15年度累計進口量則為117萬噸，同比減少44%。USDA亦預計，今年中國棉花進口量將由去年的770萬包下跌至600萬包。
全球庫存高企棉價仍難回升
由於近年來國際棉價持續疲弱，全球產量因此不斷下跌。USDA於5月份報告中預計，2015-16年度全球棉花消費量將於6年以來首次超過產量，因全球棉花播種面積料將顯著下跌。全球棉花產量預計將由去年的1.1928億包下跌至1.125億包，所有主要生產國產量均出現減少，當中以中國的減幅最大，反映供應過剩情況將得以改善。中國棉花協會表示，截至4月30日播種進度已超過八成，植棉面積估計為4,750畝，同比下跌20%。由於產量下跌，USDA預計全球期末庫將由去年創下的歷史高位1.103億包減少4%至1.063億包，但仍高過市場原先預期的1.058億包，加上庫存消費比仍為92%的歷史第二高，反映其實全球棉花庫存壓力仍然沉重，可能於今年繼續令棉價受壓，暫時仍然難以回升。
技術走勢分析
另外，國際棉花諮詢委員會（ICAC）亦於5月份的供需報告中表示，雖然預計今年產量料將同比減少9%至2,390萬噸，但去年中國期末庫存仍然增長3%至1,240萬噸，而中國以外的庫存更增加26%至35年以來高位。在全球庫存高企，加上下半年出口需求料將轉弱的情況下，預計期棉價格後市仍將會反覆向下，建議投資者可趁反彈於每磅64美分沽出7月ICE期棉，目標價於53美分，止蝕位67美分。■英皇期貨營業部總裁葉佩蘭
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