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洲際交易所（ICE）原糖期貨本周一走強，7月期貨收高0.11，報每磅12.16美分，而未平倉合約周五增至915,738張，為4月10日以來最高。雖然受全球供應充裕壓力下，市場一直在六年低位徘徊。但由於巴西對乙醇需求帶動糖價、加上印度受國家補貼政策支持，相信糖價會逐漸回升。
基本因素分析：巴西對乙醇需求提振糖價
全球原糖主要生產國巴西於3月上調乙醇在汽油中的混合量。有機構表示，政策生效後預計乙醇消費量年增幅約10億公升，而預料巴西2015/16年度乙醇平均價格將同比上漲11%。巴西生物燃料貿易公司SCATrading預計，在巴西中南部地區，由於乙醇和汽油之間的價差相對較大，將促使乙醇價格逐漸上調。現時於聖保羅州，乙醇價格相當於汽油價格的64%，比去年同期減少3%。此外，該公司又預計2015/16年度乙醇總產量為270億公升，比去年度產量上升8億公升。雖然市場對乙醇需求增加帶動甘蔗需求，但由於自去年7月開始糖價一路走淡打壓甘蔗種植，巴西糖和乙醇行業協會Unica上月表示，巴西中南部2014-15年度甘蔗壓榨量為5.713億噸，較上一年度下降4.3%。此外，Unica的數據顯示自2011年起，有47家乙醇和糖廠關閉，70家進行破產保護。在當前情況下，政府可能需要進口乙醇或提高甘蔗產量。
印度料重啟補貼政策回購食糖
作為全球第三大糖主產國和第二大糖進口國的中國的製糖期已逐漸進入尾聲。中糖協簡報稱，截至2015年5月底全國共生產食糖1,052.19萬噸，同比下降279.61萬噸。美國農業部（USDA）報告預計，美國2015-16年度糖產量為766.5萬美噸。美國2015-16年度糖庫存使用預估為12.6%，同比下降0.6%。印度是全球第二大糖生產國和頭號消費國，2014-15榨季截至5月15日印度糖產量同比增384萬噸，達到2,784萬噸的水準。
技術走勢分析
印度由於產量過剩，導致庫存高企及糖價大跌，過去七個月下跌了接近16%，而印度結轉庫存預計為950萬。根據印度官方消息說，為扶持糖業及阻止國內糖價進一步下跌，政府將考慮啟動政府出面重新向糖廠採購10%的食糖。基於今年印度的食糖產量有可能達到2,800萬噸，如果政府出面收購10%，意味着印度市場上將減少280萬噸食糖庫存量、提高糖廠的資金流動性，以舒緩超過2,100億盧比的甘蔗拖欠款。而且，印度提高收購能有效減少糖出口以提振全球糖價。
由於巴西對乙醇的需求量增加、加上印度受國家補貼政策支持，預計期糖價後市將會逐漸回升。建議讀者可於每磅12美分購入ICE7月糖期貨，目標價15美分，止蝕位11.5美分。■英皇期貨營業部總裁葉佩蘭
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