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太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
市場信心逐漸恢復，A股反覆走穩，帶動港股重上二萬五關口。上周五內地A股期指結算，滬深三大期指全日高開高走。過去一周，上證綜指累積上漲2.05%，連續兩周上揚；創業板指更上漲9.76%。昨天上證綜指績升0.88%。財政部副部長朱光耀上周六於倫敦表示，中國監管當局穩定股市的政策方向是正確的，本輪股市動盪已經基本結束。
股市的表現及政府官員的表態符合本欄上周二《A股最艱難時刻應已過去》一文的預判。事實上，在經歷過一系列猛烈的大幅去槓桿之後，場外配資的存量規模已大幅下降，以後可能暴露出來的風險不會更高。滬深兩市融資由6月18日紀錄高位近2.27萬億元（人民幣，下同），回落至至上周五的1.41萬億，下降幅度達37.9%。
穩市工作正在穩步推進
目前，在宏觀基本面支援和監管層大力呵護下，穩定市場的工作正在穩步推進。對於有報道指中國證監會正在研究維穩資金退出方案，中證監於昨天上午收市後即急澄清，指研究維穩資金退出方案的報道不實。中證監表示，將繼續把穩定市場、穩定人心、防範系統性風險作為工作目標，全力做好相關工作。
本輪A股牛市，不是由經濟基本面發動，而是基於改革和創新預期，並在資金面的配合下推動起來。本輪牛市帶有很多新特點，其中之一是，在監管體系尚不完善的環境下推行金融開放和金融創新。
這次股災的導火線是市場擔心貨幣政策轉向，以及調查場外配資，根本原因是高槓桿融資發展過快及監管嚴重滯後。
股災已告一段落，近期，對於政府應否出手幹預救市，再次成為受市場話題。朱光耀表示，鑒於股市動盪的程度，中國出手介入以穩定市場是合理的。事實上，從國際經驗看，對於股災，政府會間接或直接參與股市調控。尤記得1998年香港政府轉變以往「積極不干預」的經濟政策打擊國際炒家，香港該次金融保衛戰被看作是成功應對危機的經典案例。
不過，救市只是權宜之計，通過這次股災可從中吸取教訓，市場要長遠平穩發展，還得靠制度建設。因此，實現從「快牛」向「慢牛」、「長牛」的轉變，有效支援實體經濟，則去槓桿、推進資本市場基礎制度建設等工作，還得繼續推進下去。
料短期股市波動中上行
股市最艱難的時刻已經過去，後市如何看？從歷史經驗來看，政策底和市場底大致吻合，但信心重塑仍需時間過程，有序復牌和資金重新入場的博弈，令反彈幅度難以一蹴而就。因此，短期內股市會在波動中上行，市場目前正進入震盪築底期。
繼續穩定市場仍是目前的首要工作，估計隨着市場的運行逐步恢復正常，為了防止再次助長投機，官方的流動性支持會逐漸淡化，將逐漸步入個股的分化階段。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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