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■內地多個部委的救市措施見效，市場信心逐漸恢復，A股昨延續反彈行情。 中新社
太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
中央連同公安部等多個部委的救市措施逐步落實，市場信心逐漸恢復，A股上周四終於絕地反擊大漲5.8%，上證綜指過去一周累計升5.2%，結束連續三周跌勢。昨天繼續延續反彈行情，上升2.39% 。港股恒指上周四､五兩日累計升1,384點，收復250天牛熊綫。昨天續升322點。
本欄上周二「A股高槓桿風險釋放需時」一文指，「政府近日出台的一系列措施雖未明顯奏效，但卻明確指向穩定市場。政策表態有力及時，預計市場在經歷高估值、高槓桿風險釋放後有望逐步企穩反彈。」事實上，政府推出的一系列救市政策逐漸落實及生效，A股三大高槓桿融資的風險在釋放及減弱，股市最為艱難的時刻應該已經過去。
中央救市 以時間換空間
上文我們同時指出，「雖然在持續有力的救市政策刺激與流動性依舊寬鬆的背景下，市場有望企穩，然而，本次國家層面的救市政策意在解除爆倉可能引發金融系統性風險，導致當前市場出現下跌的多方面原因依然存在」。
這次政府政策救市，在短時間內推出的應急措施把股市的情緒穩定下來，扭轉了股市持續下跌的預期，把股市的風險轉移，以時間換空間。初步估計，最先暴倉的場外配資引致的風險差不多已釋放，以後可能暴露出來的風險不會更高。滬深兩市融資由6月18日紀錄高位近2.27萬億元（人民幣，下同），連減14個交易日至上周五1.44萬億元，減幅已達36.6%。
此外，銀監會要求銀行等金融機構放寬對上市公司股權質押融資還款條件，甚至可能讓其展期及重新評估貸款質押品等，當前這一槓桿風險短期內被控制着。
高槓桿融資風險需續釋放
雖然股市漸穩，但市場仍面臨不少風險：其一是央行提供無限量的資金供中證金公司購買股市，政府動員匯金公司、國內券商、大型央行等入市只購買股票而不能賣出股市，加上放寬按金比率、融資展期等，導致估值仍高的股票暫由國家隊來承擔，因此風險並沒有真正全然釋放。
其二是股市暴跌後，有1,400多檔股票停牌不交易，以此避免股票價格再跌可能導致的股權質押被強制平倉。但是，這些上市公司復牌後，市場容量擴大，對資金面也是考驗，且猶存的平倉壓力，將增加市場的負面影響。截至上周收盤，兩市尚有1,382檔股票停牌，接近上市公司總數一半。截至前晚9時統計，昨天滬深市兩市合共有335隻股票復牌，創歷史單日復牌數量新高。
短期內股市將震盪中上行
當然，救市只是權宜之計，上文我們亦指出，「一系列救市措施增強的是政策信心，但沒有改變部分股票估值過高的現狀。」A股市場要長遠平穩發展，去槓桿工作還得以稍為緩慢速度推進下去。因此，短期內股市會在震盪中上行，港股現階段估值相當吸引，但投資情緒及走勢主要仍受A股所牽動。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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