百家觀點：人幣貶值預期金融市場添波動

http://paper.wenweipo.com [2015-08-14]

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■雖然人民幣貶值，理論上可能有助出口，但實體經濟上有利有弊，或會被資金淨流走的壓力抵消。資料圖片

永豐金融集團研究部主管涂國彬

從2015年1月以來，美元兌人民幣在6.18至6.28區間內窄幅震盪，一直保持較為平穩的走勢。直到8月11日上午9時15分人行的決定打破了平靜，人民銀行宣佈決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。就在7月各項經濟數據不佳，擔憂經濟發展前景的情緒較高的時候，這一舉措的確有存在意義。這有利於資本市場及出口表現改善，為匯率自由化跨出一大步，有助入SDR，同時卻令實體經濟增速堪憂，加劇資本外流。雖然央行出面表示人民幣不會連續大幅貶值，但更多投資者認為人民幣已發生趨勢性改變。

實施新報價方式後，人民幣對美元中間價為6.2298元，較上日下調1,136個基點，創2013年4月25日來新低。8月11日，離岸外匯市場亦受挫，美元兌人民幣升2.79%至6.3878。8月12日，人民幣對美元中間價報6.3306，再貶1,008個基點，美元兌離岸人民幣升0.72%至6.4341，最高觸及6.5946，最低至6.3860，均高於前一日水平。三天內，人民幣貶4.66%，對於環球市場來說，其影響均較大。

新興市場貨幣恐步後塵

首先來看外匯市場，美匯指數在11日先上揚後回落，最終升0.13%至97.290，並在12日出現較大幅度回落，跌1.06%，投資者擔憂加息生變。歐元則在近幾日保持強勢，連升6日，在11日先回落後衝高，隨後一路擴大升幅，受到美元走軟影響大。和人民幣聯繫較大的便是貿易夥伴澳元和紐元。澳元在11日9點15分人行宣佈決定後應聲下跌，在周二挫1.47%，周三受支撐反彈1.03%。紐元走勢和澳元類似，在11日應聲重挫，並於第二日反彈1.29%，收復失地。此外，在人民幣貶值後，其他國家料也將跟隨腳步，尤其是新興市場貨幣。

環球股市亦被拖累而走軟，但影響遞減。美股在於8月11日大跌，道指跌212.33點，標普跌20.11點，納指跌65.02點。歐股不樂觀，自當天起連續收跌兩日。中國內地股市和恒指亦難倖免，雙雙走低。尤其是8月12日恒指成交重回1,000億元水平，大家紛紛拋售中資股。

人民幣貶值，雖然有利於出口，但投資者擔憂中國對於商品需求減弱。原油期貨在11日跌至新低43.08，挫4.18%。12日雖反彈，但力度有限，窄幅波動，料弱勢持續。期銅也受到該因素影響，11日挫3.47%至5125，12日技術反彈1.26%。

貴金屬造好氣氛趨濃厚

如果要說誰在這個變動中獲益最多，當屬貴金屬市場。國際現貨金連升五日，在12日更是升破1,120美元大關。美匯跌至月內低點，全球股市走軟，加上人民幣貶值觸發擔憂，貴金屬做多氣氛濃厚。技術面轉強，此勢頭或將延續。白銀11日反應不大，到12日後半市擴大升幅。鉑金期貨亦5連陽，鈀金在12日漲勢強勁，升3.98%，可以看出這兩者受人民幣貶值影響有限。

綜合而言，上述走勢，在在說明，全球財金市場牽一髮動全身。以中國經濟規模之大，甚至有可能影響美元的動態，以至美國復甦步伐，對於美聯儲加息決策，不可說全無影響。故此，若金融市場形成人民幣貶值預期，雖然理論上可能有助出口，但實體上有利有弊，可能被資金淨流走的壓力抵消，目下形勢，大家要小心留意市場的解讀，以及政策的新進展。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

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